本报告导读：
　　主营高性能有机颜料中间体、食品添加剂中间体等精细化工产品，主营业务稳中有增，新材料聚合单体BPDA实现批量销售。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预测公司2026-2028年EPS为2.28、2.61、2.95元人民币，增速为11.5%、14.2%、13.2%。给予2027年20倍PE，目标价52.2元，首次覆盖“增持”评级。
　　主营颜料中间体等精细化工。公司产品包括DMSS、DATA、DMAS和DMS，下游应用包括喹吖啶酮类及吡咯并吡咯二酮（DPP）类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品。2026年上半年，公司实现营业收入3.03亿元，同比增长6.88%，扣非归母净利润8536.48万元，同比增长0.15%。其中高性能有机颜料中间体收入2.29亿元，占比约75.8%，食品添加剂中间体及其他收入0.73亿元，占比约24.2%。
　　行业需求增长，公司产品销量增加。国内外高性能有机颜料中间体需求增长，公司产品销量增加。核心产品售价相对稳定。我国有机颜料产量预计由2024年的27.70万吨增至2027年的37万吨，年均复合增长率为10.13%，市场规模预计由2022年的74.37亿元增至2027年的146.64亿元，年均复合增长率为14.54%。公司拥有DMS年产能1.50万吨、DMSS年产能4500吨、DATA年产能2000吨和DMAS年产能5000吨。
　　募投项目扩充产能，新材料聚合单体BPDA实现批量销售。公司募集资金2.10亿元，拟用于年产5000吨DMS和1500吨DMSS扩建项目、年产1000吨DATA扩建项目、年产500吨新型功能材料建设项目二期以及研发中心升级项目。新型功能材料建设项目二期拟新增BPDA年产能200吨，建成后公司BPDA年产能将由300吨增至500吨，项目建设期为18个月。公司目前已成功掌握特种材料聚酰亚胺合成重要单体BPDA生产的核心技术，BPDA产品纯度可达到99.82%以上，单个金属离子不高于1ppm，已完成多家PI薄膜、浆料、纤维和粉末领域客户认证，并取得株洲时代华鑫、住井科技、江苏先诺和合肥国风等客户的长期供货订单。
　　风险提示。产品价格波动；新项目建设进度不及预期；行业竞争加剧；客户认证进展不及预期。