报告摘要
　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入74.09亿元，同比下降2.07%；归母净利润4.82亿元，同比增长750.28%；实现扣非归母净利润4.18亿元，同比增长1074.80%。
　　分季度来看：2026年Q3公司实现营业收入26.35亿元，同比增长0.23%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长438.03%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长299.38%。收入增速由Q1、Q2的同比下滑转为正增长；利润大幅修复除业务结构优化和降本增效外，也受信用减值损失转回、投资收益增加及低基数影响。
　　盈利能力方面：公司2026年前三季度销售费用率10.68%，同比下降0.30pp；管理费用率6.47%，同比下降0.38pp；研发费用率2.09%，同比下降0.15pp；财务费用率1.28%，同比增加0.01pp。前三季度毛利率30.42%，同比提升1.35pp；销售净利率8.52%，同比提升6.11pp。
　　公司推进区域一体化运营、供应链集中管理及组织效能优化与业务结构改善共同推动毛利率提升，净利率提升则与费用控制以及信用减值损失转回相关。
　　收入逐季修复，诊断服务增速较快，高价值业务贡献增强。2026年前三季度诊断服务业务实现收入26.45亿元，同比增长0.87%，其中Q3诊断服务收入约9.83亿元，同比增长约8.4%，较上半年同比下降3.09%明显提速。公司继续向三级医院和高价值项目倾斜，前三季度新增精准中心10家、累计达到120家，相关业务额同比增长45%；新签客户1,237家，客户结构与市场覆盖持续优化。
　　自有产品保持增长，渠道业务转型仍在推进。2026年前三季度自有产品业务收入3.00亿元，同比增长5.70%，延续上半年正增长趋势；渠道产品业务收入47.10亿元，同比下降4.47%，仍受集采常态化与渠道结构调整影响。从2026Q3看，自有产品收入约1.11亿元，同比增长约2.8%；渠道产品收入约16.31亿元，同比下降约3.9%。公司围绕分子诊断、病理诊断和质谱诊断三大产品线持续推进国产替代，同时通过SPD、合作共建等模式，由单一产品配送向“产品+服务+数智化”综合解决方案升级。随着高毛利自有产品与服务业务占比提升，收入结构继续优化。
　　收购迪谱完善质谱布局，有望受益检验类项目立项。公司拟以1.49亿元收购迪谱诊断48.08%股权，交易完成后合计持股68.70%，迪谱将纳入合并报表。迪谱聚焦核酸质谱和纳米孔测序，进一步完善公司“设备+试剂+耗材”一体化布局。国家医保局发布检验类医疗服务价格项目立项指南，质谱等新技术收费路径进一步规范，公司完整质谱产品与服务体系有望受益。
　　AI与数据要素应用持续落地，商业化边界进一步拓展。公司病理AI已形成覆盖细胞、组织、免疫组化及分子病理的全场景产品矩阵，并取得中国、欧洲及东南亚多国上市资质；2026年9月，公司成为杭州市公共数据整体授权运营首批合作伙伴，并与腾讯健康发布一站式AI临床科研平台；10月又与瑞金医院联合研发白血病诊断智能体。公司正由单点AI产品向“数据平台+科研工具+专病智能体”延伸，数智化能力有望逐步转化为客户黏性与新增服务收入。
　　盈利预测与估值：根据最新财报数据，结合公司减值冲回节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入100.19、101.40、106.46亿元（-1%、+1%、+5%），调整前分别为98.87、100.00、104.77亿元；预计实现归母净利润5.45、5.29、5.98亿元（+1137%、-3%、+13%），调整前分别为4.67、5.59、6.20亿元。公司当前股价对应2026-2028年25.0、25.8、22.8倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。