业绩回顾
　　1-3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入406.06亿元，同比+3.11%；归母净利润14.76亿元，对应每股盈利1.96元，同比-1.07%；扣非净利润为14.75亿元，同比+0.36%，符合我们预期。
　　发展趋势
　　单三季度收入同比改善。2026年单三季度，公司营业收入达138.78亿元，同比增长0.95%；归母净利润5.96亿元，同比增长9.70%；扣非归母净利润5.96亿元，同比增长10.59%。未来我们认为公司将进一步积极布局进口药品一站式服务、院内药品与器械SPD服务、血液制品营销服务等方向，探索增值服务新模式。
　　母公司保持增长态势。2026年1-3季度，母公司营业收入为197.63亿元，同比增长8.31%；净利润为13.54亿元，同比增长7.46%；毛利率为7.1%，同比增加0.25个百分点。我们认为公司北京区域直销业务板块业务规模保持稳定，高附加值品种形成结构性支撑。此外，公司麻精药品业务上半年整体规模保持稳定增长，我们认为公司合规运营与利润贡献优势持续凸显，公司有望继续统筹基础业务与配套增值特色业务协同发展。
　　单三季度毛利率提升，销售费用率和管理费用率同比下降。2026年单三季度：1）毛利润9.68亿元，毛利率为7.0%，同比增长0.24个百分点；2）销售费用率为1.3%，同比下降0.09个百分点；3）管理费用率为0.7%，同比下降0.06个百分点。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026年/2027年净利润不变分别为21.73亿元/23.74亿元。当前股价对应2026年/2027年9.6倍/8.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价38.0元，对应2026年/2027年13.2倍/12.1倍市盈率，较当前股价有37.58%的上行空间。
　　风险
　　带量采购降价压力，新业务拓展不及预期。