本报告导读：
　　公司军民品业务并行，行业地位领先。26年上半年军品阶段性承压，人工影响天气装备有望形成增量。
　　投资要点：
　　首次覆盖“谨慎增持”评级。我们预测公司2026-2028年EPS为0.23、0.3、0.36元人民币，增速为-22.6%、29.5%、21.7%。考虑同行业估值水平，给予27年80倍PE，目标价24元，首次覆盖“谨慎增持”评级。
　　军民品业务并行。公司主要从事火工品及相关产品的研发、生产和销售，军品包括军用火工品、军事训练器材和军事气象火箭等，民品主要覆盖人工影响天气燃爆器材、作业装备、气象观探测设备、作业车辆及信息化软件。2026年上半年，公司实现营业收入1.57亿元，同比下降4.27%；归母净利润1771.93万元，同比下降32.76%。军品、民品及其他业务收入分别为8912.44万元、6208.79万元和611.87万元，分别约占总收入56.6%、39.5%和3.9%。
　　行业地位领先。公司具有较为完备的火工产品科研、生产、检测手段，可以满足武器装备主要配套产品的需求，产品覆盖陆军、海军、空军、火箭军、信息支援部队等全军种装备及公安、武警反恐需求，是国内品种最齐全的火工品专业企业之一。公司是国内最早从事人工影响天气增雨防雹火箭弹研发与生产企业之一，具有年产5万发人工影响天气增雨防雹火箭弹生产能力，产能、市场占有率均居全国前列，与全国20余省市自治区、近1000个县（区）气象部门建立深度合作。公司率先研制出集成化、智能化人工影响天气地面作业指挥车（系统），实现观探测与作业一体化功能，通过研发扩能巩固产品优势，丰富产品矩阵。
　　军品阶段性承压，人工影响天气装备有望形成增量。26年上半年，军品收入同比下降22.07%，民品收入同比增长29.38%，由于行业成本管控等原因军品阶段性承压，人工影响天气装备受超长期国债项目审批及地方财政节奏影响，上半年采购进度延迟，销量承压。2026年下半年，随着各省国债项目（如空基作业系统更新、标准化装备替换）陆续启动，增量需求正逐步释放，成为后续业绩的重要支撑。2026年公司重点推进特种器材生产线建设、底火自动化生产线和增雨防雹火箭弹自动化装配线等技改项目。
　　风险提示。技术迭代与市场竞争风险、新业务培育与转型风险。