本报告导读：
　　2026年前三季度公司归母净利润同比增长20.84%，储能交付放量、绿电及矿卡持续推进；环保订单储备充足。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。根据公司最新的财报和项目进度，我们下调公司2026年、维持2027-2028年预测净利润分别为14.04（原值15.19）、17.60、20.44亿元，对应EPS0.99、1.25、1.45元，参考可比公司估值（表1），考虑公司新能源业务顺利推进，给予公司2026年21倍PE，下调公司目标价至20.79元，维持“增持”评级。
　　单季利润保持增长，毛利率同比改善。2026年前三季度公司收入86.89亿元、归母净利润9.43亿元、扣非归母净利润8.86亿元，同比分别增长10.57%、20.84%、20.06%。2026Q3单季收入33.05亿元、归母净利润3.86亿元、扣非归母净利润3.64亿元，同比分别增长4.10%、15.29%、13.11%，归母净利润环比增长23.47%。2026Q3单季毛利率25.62%、同比提升2.76个百分点，四项费用率同比提升2.87个百分点，其中研发费用1.85亿元、同比增长66.56%；信用及资产减值合计同比改善0.34亿元，亦对利润增长形成支撑。
　　储能交付持续放量，绿电与矿卡业务稳步推进。前三季度储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足。2026H1已投运绿电装机约1.6GW，420MWp麻米措项目于6月30日全容量并网，为下半年业务增量提供基础。2026三季度绿电业务稳步增长、电动矿卡加快交付节奏，持续关注项目运营及交付进度。2026前三季度美元汇率波动带来汇兑损失约6400万元，仍对当期利润形成扰动。
　　环保订单储备充足，资本结构改善。2026前三季度公司新增环保设备工程合同72.30亿元，其中电力行业占比58.15%，非电行业占比41.85%，期末在手合同199.28亿元，较6月末降1.11%，为后续交付提供坚实支撑。2026Q3经营现金流净额5.26亿元，推动前三季度累计回正至4.64亿元，但累计同比下降39.27%；同期购建长期资产现金支出15.58亿元。9月定增完成后，公司期末股本增至14.12亿股，资产负债率56.47%、较年初下降4.18个百分点，资本结构改善明显。
　　风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。