业绩回顾
　　3Q26扣非业绩符合我们预期
　　公司公布三季度业绩：1-3Q26收入15.26亿元，同比+28.95%；归母净利润3.08亿元，同比+59.10%；扣非归母净利润2.44亿元，同比+28.59%。其中3Q26收入5.07亿元，同比+28.14%；归母净利润0.95亿元，同比+63.74%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+41.11%。扣非业绩符合我们预期，归母净利润略超我们预期，主要因为3Q出售船舶实现资产处置收益。
　　发展趋势
　　4Q26内外贸运价趋势或环比向上。1）内贸：随着检修季过去，4Q26PX开工率已提升至80%以上（隆众资讯），叠加油价上行，沿海液体化学品各船型运价10月环比9月均有6%-12%的上涨；2）外贸：3Q26成品油轮收益高企持续抽离化学品船的摇摆运力，9月中旬我们已经看到部分外贸航线的运价逐步上行（Clarkson数据）。展望2027年，我们认为明年外贸运价或具有弹性，基于：1）中国化学品库存处于历史偏低位置，支持补库需求；2）成品油船对化学品船运力的持续抽离；3）2026-28年行业净新增供给或只有4%（ClarksonsResearch&CKBFleet）。
　　公司运力有序扩张。截至6月30日，公司拥有各类在营散装液体危险货物船舶40艘，运力规模达50.68万载重吨，同比+8.0%；公司另有13艘在建船舶，运力规模21.97万载重吨。
　　盈利预测与估值
　　考虑到4Q26运价环比向上的趋势，我们上调公司2026年收入6.5%至20.7亿元，上调2026年的归母净利润3.2%至3.94亿元，利润上调幅度小于收入主要考虑到美元贬值带来的汇兑损失增加；我们对明年外贸化学品船运价更为乐观，我们分别上调2027年收入4.9%至21.5亿元，上调归母净利润16.5%至3.84亿元。我们预计公司2026/27扣非后归母净利润分别为3.31/3.84亿元，同比增长25.6%/16.2%。公司当前交易在2026/27年11.9x/12.2xP/E，我们维持目标价19.5元不变，对应2026/27年16.1x/16.5xP/E，较当前有35.0%的上行空间。
　　风险
　　运力扩张及船舶投产不及预期风险，地缘政治扰动外贸业务。