公司发布2026年三季报。26Q1-3，公司营收18.40亿元，同比-13.05%；归母净利润1.52亿元，同比+58.61%。其中，26Q3单季公司营收7.52亿元，同比-8.40%；归母净利润0.82亿元，同比+145.62%。业绩大幅增长主要系海外项目毛利率较高，以及转回商业承兑汇票坏账准备所致。
　　境外项目加速结转带动盈利能力大幅提升。26Q1-3，公司毛利率15.41%，同比+5.99pct；26Q3毛利率19.29%，同比+10.73pct，主要因毛利率较高境外项目进入集中结转期。费用率方面，26Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率为0.16%/2.60%/1.24%/-0.41%，同比-0.03/+0.47/-0.02/+0.29pct，期间费用率（不含研发）2.35%，同比+0.74pct，主要系收入规模下降、费用摊薄效应减弱所致。减值方面，26Q1-3公司资产+信用减值损失合计转回0.07亿元，同比少计提0.13亿元。综合来看，26Q1-3公司归母净利率8.24%，同比+3.72pct；26Q3归母净利率10.83%，同比+6.79pct。
　　现金流累计同比改善，回款质量延续优异。26Q1-3，公司经营活动现金流净额1.56亿元，同比+29.49%；收现比118.71%，同比+20.88pct，净现比1.03，回款质量延续优异。其中，26Q3单季经营活动现金流净额-2.03亿元，主要系单季回款节奏及支付现金增加所致。
　　在手订单同比高增，境外结转加速兑现。根据公司经营数据公告，截至26Q3，公司在手订单38.22亿元，同比+72.64%，约为26Q1-3营收的2.1倍，订单保障充足。境外项目毛利率较高，26Q3境外项目进入集中结转期、带动单季毛利率大幅上行。预计随着境外高毛利订单持续结转、在手订单加速消化，公司收入有望企稳回升，盈利能力有望维持高位。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年归母净利润2.37/3.31/4.27亿元，同比+53.4%/+39.8%/+29.0%。参考可比公司平均估值，同时考虑到公司ROE、净利率较高，具备一定估值溢价，给予公司26年40倍PE，对应合理价值94.80元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新签订单获取不及预期、在手订单结转不及预期、境外业务不及预期。