公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；归母净利润67.89亿元，同比增长130.50%，业绩大幅增长，主要受益于铜价上行及玉龙铜矿放量。
　　26Q1-3累计营收597.9亿元（yoy+23.4%）；归母净利润67.9亿元（yoy+130.5%）；资产负债率51.4%（yoy-2.3pct）；毛利率24.1%（yoy+4.5pct）；净利率11.4%（yoy+5.3pct）；经营现金流净额126.5亿元。
　　Q3单季归母净利润26.2亿元（yoy+143%，环比+1.4%）；
　　毛利润50亿，环减2亿元，降幅3.8%。
　　Q3单季资产减值损失-1.7亿元，Q2单季度资产减值损失-0.2亿元。
　　Q3四费9.5亿元，环增1.7亿元。
　　Q3少数股东损益减少2.1亿元。
　　Q3主产品产量普遍下降。矿产铜产量3.8万吨，环-19%。矿产锌3.7万吨，环-25%。矿产钼1164吨，环-9%。
　　Q3主产品价格涨跌互现。Q3铜市场均价10.8万元，环+4%，锌锭2.6万元，环+6%。钼价环+10%。硫酸环-9%。
　　预计Q4主产品产量普遍同环比增加。根据公司1-9月产量和年度生产目标测算，Q4矿产铜产量4.4万吨，环+14%；矿产锌3.7万吨，环+40%；矿产铅2.1万吨，环+60%；矿产钼产量906吨，环-22%。
　　玉龙+茶亭双雄保障公司持续增长：主力矿山玉龙铜矿未来资源和产量扩张潜力较大。玉龙三期基建部分预计2026年末完工，2027年正式投产，投产后选矿处理能力由2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计铜金属年产量有望达到18万吨，钼产量将超过5000吨。四期4500万吨/年扩建项目预可研报告已经完成。茶亭通过矿产资源储量评审备案，铜金属资源量239万吨，金资源量313吨，银资源量1430吨。
　　维持“强烈推荐”评级。我们预计2026/2027/2028公司归母净利润85.1/93.6/102.9亿元，分别对应市盈率9/8/7倍。估值在可比公司中偏低。
　　风险提示：扩建项目进展不及预期风险，铜等主产品价格大幅下跌风险，二级市场大幅下跌风险，安全事故、自然灾害等对生产的干扰风险等。