Q3主业修复加速，高毛利新品驱动利润弹性释放
　　2026Q3公司实现营业收入8.47亿元，同比+21.2%，单季度收入增速较Q2进一步提升。Q3实现毛利率8.9%，同比+1.8pct，盈利能力明显改善。当前传统革基布仍是公司收入基本盘，随着行业景气回暖及加工价差修复，主业盈利能力持续改善；同时高附加值新品逐步贡献增量，带动产品结构进一步优化，高毛利业务占比提升驱动整体毛利率增长。
　　费用端，Q3期间费用率4.1%，同比-0.6pct，所得税约为-238万元，较上年同期减少约402万元，主要来自子公司云中马智造递延所得税资产确认；Q3公允价值损益600万元，投资项目继续增厚净利润。上述因素共同推动Q3归母净利润达到0.37亿元，同比+154.7%；扣非归母净利润为0.31亿元，同比+114.1%，公司盈利明显改善。
　　Q1-Q3扣非归母净利润同比+78%，盈利能力持续抬升，主业修复趋势进一步确认
　　2026Q1-Q3公司实现营业收入21.02亿元，同比+8.1%，收入保持稳健增长；综合毛利率由上年同期的7.8%提升至9.2%，同比+1.4pct。
　　费用端，前三季度期间费用合计1.04亿元，期间费用率4.9%，同比基本持平。在收入稳健增长、毛利率同比改善的推动下，前三季度实现归母净利润0.78亿元，同比+53.7%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+78.2%，利润增速显著快于收入增速，盈利修复趋势显著。
　　中玺新材签约丽水6万吨项目，产能版图加速扩张，打开公司股权投资长期空间
　　10月20日，公司参股企业中玺新材料于公众号公布与浙江丽水市签署6万吨产能投资框架协议，高端UHMWPE异地产能布局进一步推进。中玺现有UHMWPE产能约1.25万吨/年，同时正在推进二套3万吨/年UHMWPE生产装置及3000吨/年中试线，产品已覆盖多个高端应用领域。云中马截至2026H1持有中玺新材15.29%股权，我们认为，中玺通过跨区域扩产进一步强化高端UHMWPE规模化供应能力，有望加快高附加值产品国产替代，并打开云中马新材料股权投资的长期成长空间。
　　盈利预测及投资建议：
　　展望后续，公司高毛利麂皮绒有望持续放量，13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布坯布项目建设持续推进，有望进一步提升产业链一体化程度，同时，公司股份回购进行中，后续回购股份将用于员工激励，彰显管理层信心。我们上调盈利预测，预计公司26-28年实现收入30.7/36.2/37.6亿元，同比+14.7%/+18.1%/+3.9%，实现归母净利润1.26/2.29/3.01亿元，同比+20.5%/+82.1%/+31.2%，扣非同比+68.8%/+82.1%/+31.2%，PE对应43/24/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：麂皮绒业务拓展不及预期风险；一体化及节能降本效果不及预期风险；原材料价格波动风险；再融资事项进展不及预期风险；股东减持风险。