业绩回顾
　　1-3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：1-3Q26实现营收119.74亿元，同比+14.9%，单Q3实现营收43.28亿元，同比+23.0%；1-3Q26归母净利润18.87亿元，同比+4.4%，单Q3归母净利润6.91亿元，同比+21.9%。1-3Q26业绩符合我们预期。
　　盈利能力稳步改善：1-3Q26公司毛利率31.6%，同比+0.3ppt；3Q26单季度毛利率32.8%，同比+3.3ppt。费用端，单3Q公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为4.4%/4.4%/4.0%/1.7%，同比-0.3/+0.7/+0.6/+1.5ppt。1-3Q26汇兑损失3.73亿元，去年同期收益0.25亿元，对利润形成拖累。
　　发展趋势
　　燃机订单充足，毛利率改善明显。公司上半年累计获取燃机及配套设备订单超31亿美元。3Q26末合同负债70.51亿元，较年初+263.3%、环比+242.5%，1-3Q26经营现金流净额24.13亿元，同比-17.6%，单3Q净流入31.61亿元，较上半年显著改善，主要为重大项目预收款增加；公司机头资源储备充足，3Q26末预付款项43.45亿元，较年初+297.3%、环比+64.4%。单3Q整体毛利率环比+3.8ppt，我们认为核心受益于高毛利燃机订单，后续燃机订单逐步交付有望推动公司盈利能力持续改善。
　　布局AIDC一体化业务，打开新成长空间。AI算力需求增长带动数据中心供电及配套设施需求扩张。公司依托燃机成撬及模块化集成能力，向供配电、储能、液冷热管理等环节延伸。我们认为，公司有望由燃机设备供应商向AIDC一体化解决方案提供商延伸，提升单项目价值量，打开长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26/27年盈利预测基本不变。当前股价对应2026/2027年24.4倍/11.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价18.8%至130.00元对应34.9倍2026年市盈率和16.9倍2027年市盈率，较当前股价有42.9%的上行空间。
　　风险
　　北美市场业务拓展不及预期；国内油气企业资本开支不及预期。