投资要点
　　事件：公司披露2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入378.36亿元，同比增长22.03%；归母净利润74.87亿元，同比增长114.53%；扣非归母净利润74.84亿元，同比增长109.10%。从单季度盈利表现来看，公司2026Q3实现归母净利润27.05亿元，同比、环比分别增长70.66%、8.58%；扣费归母净利润26.99亿元，同比、环比分别增长71.99%、7.37%。
　　铝板块收入成本稳健，支撑高水平盈利。公司电解铝总产能170万吨（新疆80万吨+云南90万吨），国内三季度电解铝价格均值2.37万元/吨，较二季度的2.42万元/吨基本持平；氧化铝均价2745元/吨，较二季度的2732元/吨微增，产品维持高价格和成本维持相对稳定环境下，公司新疆基地自备煤电成本优势突出，云南基地依托水电绿电具备产品溢价，双基地共同支撑铝板块维持高盈利。
　　煤炭价格环比明显上行，推动板块盈利向好。受煤矿安全检查影响，山西煤炭产量明显下滑，其中1-8月累计产煤7.56亿吨，较2025年1-8月的8.63亿吨明显下降，供给减少支撑国内煤炭价格维持高位。三季度京唐港主焦煤均价2393元/吨，较二季度的1853元/吨大幅上行；动力煤均价882元/吨，明显高于二季度的821元/吨，且在四季度后向上突破1000元/吨。截至2026年中公司煤炭核定总产能855万吨，主营低硫优质无烟煤、贫瘦煤，为冶金喷吹核心稀缺煤种，煤价延续强势或成为公司三季业绩优异表现的重要贡献点。
　　财务结构优化，铝箔分拆持续推进。2026年三季度末公司资产负债率40.79%，较年初下降1.4个百分点；货币资金148.52亿元，较年初的30.17亿元大幅增长。财务杠杆下降叠加现金充裕，为公司后续发展与分红提升预留空间。公司现有铝箔总产能14万吨（神火新材11.5万吨电池铝箔、上海铝箔2.5万吨包装箔），分拆上市正在有序推进中，分拆上市若完成，铝箔业务有望实现独立融资，推动相关业务发展加速，打造新的盈利增长点。
　　投资建议。考虑到公司业务发展和相关产品市场价格，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为93.44、99.26、100.71亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：铝价下跌风险、电解铝限产风险、生产事故等。