业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　1-3Q26/3Q26收入同比-4.7%/-1.9%至722/255亿元，1-3Q26/3Q26归母净利润分别为-50/-6亿元，同比转亏。受低猪价影响，公司盈利承压，但公司成本保持稳健，业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　猪业环比减亏，鸡业盈利缓冲猪业亏损压力。1）3Q26猪价回升、成本稳健，猪业环比减亏。1-3Q26/3Q26公司肉猪收入同比-23%/-20%至353.9/117.3亿元，肉猪（含毛猪和鲜品）销量同比+6%/+4%至2651.2/870.4万头，毛猪售价同比-27%、-22%至10.6、10.8元/kg，我们测算3Q26完全成本约12元/kg，猪业3Q26经营亏损13亿元，较2Q26减亏15亿。2）鸡价季节性景气，鸡业单季度实现盈利。1-3Q26/3Q26公司肉鸡收入同比+14%/+12%至260/97.8亿元，销量同比+5%/+4%至10/3.6亿羽，售价同比+8%/+8%至12.1/12.9元/kg，我们测算3Q26完全成本约11.8元/kg，单羽盈利约1.8元，3Q26鸡业盈利6.5亿元。
　　资金储备充足，品牌食材转型与出海业务可期。1）资金稳健：3Q26公司资产负债率59.2%，环比+0.2ppt，维持稳定；可用银行授信额度超300亿元。2）品牌食材转型：公司设立肉食事业部并成立由董事长督导的肉食业务管理委员会。公司预计26年生猪屠宰量230万头以上，同比增长约35%；推动中华土鸡品牌升级、产品创新。3）出海业务：公司完成越南养鸡项目团队搭建，以黄羽鸡为主要品种，探索自建种场、技术输出及当地企业合作等多种模式。
　　多维度推进市值管理，提升股东回报、增强投资者信心。1）股份回购：公司在2026年上半年已累计回购12亿元基础上，10月继续公告0.5-1亿元回购计划。2）股份增持：3Q26公司实际控制人近亲属增持公司股份71.63万股，增持金额总计1,046.9万元。
　　盈利预测与估值
　　因猪价回落，下调26年净利润12亿元至-54亿元（前次预测为-42亿元）、基本维持27年净利润预测57亿元，当前对应27年18.6倍P/E；维持目标价19元，对应27年22倍P/E，20%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。