投资要点
　　业绩一览
　　1）26Q1-3累计：营收46.51亿元（同比+8.34%，下同），归母净利润6.16亿元（+45.85%），扣非净利润6.05亿元（+54.73%）。
　　2）26Q3单季：营收16.44亿元（+12.17%），归母净利润2.06亿元（+72.14%），扣非净利润2.04亿元（+119.85%），超出市场预期。
　　3）Q1/Q2/Q3收入逐季提速（分别为+2%/+10%/+12%），盈利能力的大幅提升来自毛利率跃升，26Q1-3毛利率49.51%（+5.88pct），Q3单季+4.4pct，得益于低价备库原料红利释放+出海/云平台等高利润业务占比提升。
　　分业务：预计智能入户、云平台业务表现亮眼
　　1）我们预期海外收入Q3延续H1良好增势（26H1+21%、占比提升至43%），从过往年度看外销毛利率高出内销约3pct，拉动收利双增。
　　2）26Q3账上存货16.8亿（年初7.6亿），公司在存储等原材料价格上行前锁定低价库存，各项硬件业务毛利率预期均有提升。
　　3）26Q3费用节降，期间费用率36.27%（-0.79pct），其中销售/管理+研发费用率分别-0.64/-1.98pct，扭转了汇兑导致的财务费用率提升（+1.82pct）。
　　4）根据艾瑞咨询，26年8月份“萤石云视频”在智能家居类别手机终端月度活跃数量继续保持行业第一，8月末达到4814万台，环比提升3.5%，为云平台业务增长筑基。
　　5）除现有各智能家居条线新品有序发布外，公司积极开拓户外AI穿戴子品牌Akiitu爱可途，定位年轻客群，服务场景进一步多元。
　　技术生态与AI布局
　　公司以AI和萤石物联云平台为双核心，构建了智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能服务机器人、智能穿戴数码及智能控制核心自研产品线，AI技术方面发布“萤石蓝海大模型2.0”，聚焦垂直物联场景，是智能家居+云平台双主业稀缺标的。
　　盈利预测与估值
　　26Q3公司利润增长超预期、收入提速，公司作为智能家居+云平台双主业稀缺标的，主业智能摄像机稳居行业龙头，智能入户、云平台、智能家居产品等增长亮眼，支撑第二第三成长曲线，且在产品&渠道&供应链持续优化下推动盈利能力稳步向好，有望持续保持成长。预计公司26-28年收入64.43亿（+9.19%）、71.29亿（+10.64%）、78.75亿（+10.46%），归母净利润8.23亿（+45.33%）、9.15亿（+11.18%）、10.66亿（+16.46%），对应PE为26.69X、24.01X、20.62X，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能家居业务拓展不及预期，行业价格竞争加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。