海丰国际发布3Q26运营数据并宣派特别股息：3Q公司总收入同环比+21.6%/-9.7%至9.7亿美元。其中，集装箱量同环比+2.2%/-15.8%；单箱运价同环比+21.5%/+3.1%。货量环比下滑主因3Q季节性淡季和台风天气导致港口拥堵，船舶周转效率下降影响；运价同环比增长主因出口需求向好及地缘扰动风险溢价。整体，前三季度公司总收入28.1亿美元，同比+14.2%。同时，公司宣布派发每股1.0港币特别股息，彰显公司经营业绩强劲和股东回报。展望4Q，我们预计受益于亚洲市场传统旺季需求和地缘扰动持续，公司货量及运价同环比有望进一步抬升，推升全年业绩，维持“买入”。
　　出口强劲+地缘扰动+极端天气，集运市场高景气，运价上行
　　3Q公司单箱运价同环比+21.5%/+3.1%至865美元/TEU，延续上行趋势；前三季度平均单箱运价同比+9.4%至826美元/TEU。运价同比显著上涨主因出口需求强劲叠加中东地缘扰动及极端天气导致港口拥堵加剧，船舶周转效率下降，市场有效船舶运力趋紧。展望4Q，伴随亚洲区域市场传统旺季，我们预计运价同环比或将进一步增长。整体，我们预计26年全年平均单箱运价849美元/TEU，同比+12.7%。
　　3Q货量淡季显韧性，4Q旺季环比或将显著回升
　　3Q公司完成集装箱量94万TEU，同环比+2.2%/-15.8%。货量同比持续增长主因亚洲区域内贸易需求向好，环比下滑主因3Q传统淡季叠加台风天气导致港口拥堵。前三季度累计货量291万TEU，同比+5.9%。展望4Q，受益于季节性旺季，我们预计公司货量环比有望显著回升。整体，我们预计26年全年公司货量402万TEU，同比+4.5%。
　　宣派特别股息，彰显公司强劲经营表现和持续回报股东意愿
　　根据公司公告，公司宣布派发特别股息1.0港元/股，将于26年12月17日派发。叠加中期每股派息1.5港元，公司已宣派中期及特别股息合计2.5港元/股。考虑26年强劲的经营表现和特别派息，我们预计公司全年分红率有望达到85%，充分彰显公司强劲的盈利表现、充沛的现金流及持续回报股东的意愿。
　　上调盈利预测和目标价至53.4港币，维持“买入”
　　考虑公司强劲的前三季度经营表现和当前集运市场高景气度，我们小幅上调运价假设，对应上调26/27/28年净利预测6%/1%/3%至15.0亿/12.0亿/11.6亿美元；我们基于12.3x26EPE，上调目标价3%至53.4港币（公司历史三年PE均值加3个标准差，估值溢价主因考虑当前市场需求向好叠加地缘事件扰动，运价上行；前值基于12.7x26EPE），维持“买入”。
　　风险提示：1）地缘政治风险；2）运价低于预期；3）需求低于预期。