投资建议：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为-6.48/13.51/21.28亿元，EPS分别为-0.31/0.64/1.01元。公司经营业绩逐渐改善，ABC组件业务规模显著成长，参考可比公司，给予公司2027年25xPE，目标价为15.96元，给予“增持”评级。
　　26年第三季度扭亏为盈。公司发布三季报，2026年前三季度，实现营业收入144.72亿元，同比增长24.79%，归母净利润-7.09亿元，扣非净利润-8.76亿元。26Q3单季度，实现营业收入52.89亿元，同比增长67.89%，环比增长11.46%，归母净利润0.45亿元，同环比均实现扭亏为盈，扣非净利润-0.25亿元，同增93.53%，环增93.22%，毛利率13.31%，环比增长4.9pct。
　　ABC产能持续扩充。公司发布公告，计划将天津基地现有PERC电池产能升级改造为6GWABC电池产能，项目预计总投资金额11.50亿元，其中包括对可利旧设备进行特定工艺升级改造，以及根据BC工艺要求采购部分新设备，该项目计划于2026年四季度启动，2027年三季度陆续投产。本次技改完成后，公司的ABC电池批量供货能力将得到提升，对营收和销量等会产生积极影响。
　　反内卷放大公司技术优势。10月16日，工信部发布《公开征求对光伏制造行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》，就光伏制造各技术、能耗参数给出新的要求。各项指标普遍对标当前头部量产水平，抬高落后产能的生存门槛。我们认为，政策将通过设置技术指标优化产能供给，而下游在招投标中也有望跟进加速产品迭代，ABC产品可满足一级标准，在反内卷背景下，公司产能和技术优势将放大。
　　风险提示：技术进步不及预期；专利风险；竞争加剧；行业需求下滑；政策风险。