永兴材料发布2026年三季报，前三季度实现营收77.03亿元（yoy+38.87%），归母净利润13.78亿元（yoy+159.26%），扣非归母净利润13.07亿元（yoy+180.58%）。Q3实现营收26.20亿元（yoy+41.36%、qoq-1.27%），归母净利润4.19亿元（yoy+220.65%、qoq-10.76%），扣非归母净利润3.93亿元（yoy+182.49%、qoq-9.09%）。前三季度收入增长主要系碳酸锂价格上涨。考虑到公司作为云母提锂行业标杆企业，维持“增持”评级。
　　Q3锂价环比下滑14.2%，毛利率环比小幅回落
　　前三季度综合毛利率26.92%，同比+10.88pct；Q3综合毛利率24.65%，同比+8.09pct、环比-0.90pct，单季收入及盈利较Q2略有回落。主要系碳酸锂均价Q3为14.8万元/吨，环比Q2下滑14.2%。前三季度投资收益7011.47万元，同比+48.09%，主要系理财产品收益增加。公司经营活动现金流净额前三季度为10.22亿元，同比+119.84%，主要系锂电业务销售毛利增加。
　　采选冶协同降本，特钢产品结构持续优化
　　公司采矿端加快开采节奏储备原料，选矿端平滑采冶生产节奏，冶炼端发挥锂云母提锂综合技改项目投产优势。上半年选矿综合收得率稳步提升，钽铌锡、长石石英等副产品同步增值，焙烧系统工况稳定性及锂收得率改善。特钢业务集中资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相钢、超级奥氏体钢等高附加值产品，AI液冷用钢已实现批量销售，推动吨钢毛利结构向高附加值区间迁移。
　　员工持股计划认购推进，激励与业绩增长挂钩
　　公司8月披露员工持股计划草案，拟以30元/股受让不超过260万股回购股份，约占总股本0.48%，锁定期不低于12个月。草案以2025年为基数，设置2026年归母净利润增长150%、165%、180%三档门槛，分别对应公司层面解锁60%、80%、100%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到锂价近期回调以及市场对未来需求悲观预期，我们下调公司盈利预测，26-28年归母净利润为17.39/18.45/26.61亿元，分别下调13.1%/25.6%/21.8%。按照分部估值法，钢铁板块可比公司26年Wind一致预期PE均值13.1倍，锂电材料板块可比公司26年Wind一致预期PE均值14.3倍，我们预测公司26年特钢等板块及锂电材料板块归母净利润分别为4.88/12.51亿元，给予公司26年特钢/锂电材料PE分别为13.1/14.3倍，对应目标价45.03元（前值67.23元，对应26年特钢/锂电材料PE13.0/20.1倍），维持增持评级。
　　风险提示：碳酸锂价格超预期下跌，下游需求不及预期，矿权手续及项目推进不及预期，生产经营、安全环保及员工持股计划实施进度等风险。