事件：公司发布2026年三季度报告。根据公司公告，2026年前三季度，公司实现营业收入33.20亿元，同比增长38.23%；实现归母净利润61.09亿元，同比增长122.09%；实现扣非归母净利润62.25亿元，同比增长125.83%。
　　碳酸锂销量放量带动主营收入增长，钾肥检修致单季产销回落，巨龙铜业投资收益贡献显著。根据公司公告，氯化钾：2026年第三季度，公司实现氯化钾产量19.77万吨、销量20.41万吨，环比分别下降42.43%、38.90%；平均含税售价3,041.59元/吨，环比基本持平；平均销售成本1,068.10元/吨，环比上涨10.20%。公司单季度实现氯化钾营业收入5.70亿元，环比下降38.86%；毛利率61.72%，环比下降3.52个百分点。主要系8月钾肥车间实施检修停产，导致氯化钾产销量下降、单位产品固定成本上升，进而拖累营业收入及毛利率。碳酸锂：2026年第三季度，公司实现碳酸锂产量4,619吨、销量5,220吨，环比分别增长27.06%、93.31%；平均含税售价14.66万元/吨，环比下降14.93%；平均销售成本3.21万元/吨，环比下降17.15%。公司单季度实现碳酸锂营业收入6.78亿元，环比增长64.46%；毛利率75.24%，环比提升0.66个百分点。主要系三季度气温升高带动碳酸锂日产量提升，叠加技改升级促进产能释放，推动产销量增长。尽管平均售价环比下降，但销量大幅增长带动营业收入环比提升；同时单位销售成本下降，毛利率环比小幅改善。铜：2026年前三季度，巨龙铜业实现矿产铜产量及销量均为21.65万吨，实现营业收入249.58亿元、净利润153.98亿元。公司持有巨龙铜业30.78%的股权，前三季度取得投资收益47.08亿元，同比增长141.41%，占公司归母净利润的77.06%，成为公司前三季度利润增长的主要驱动力。
　　麻米错项目实现达产达标，海外钾盐资源布局持续推进。麻米错项目：麻米错一期5万吨/年电池级碳酸锂项目于2026年8月1日进入投料试车阶段，截至三季度末已实现达产达标，累计实现碳酸锂产量1.05万吨、销量0.19万吨，实现营业收入2.31亿元、净利润1.37亿元，项目试运行进展顺利，产能释放取得实质性进展，为公司后续锂资源业务发展提供增量支撑。刚果（布）Kanga钾盐项目：报告期内，公司全资子公司联合合作方通过境外合资平台，以约1.71亿美元（不含交易税费）收购KangaPotash92%股权，公司按75%权益对应出资约1.28亿美元。KP公司持有刚果（布）Kanga采矿权证及Loango探矿权证，Kanga矿区控制及推断氯化钾资源量约19.89亿吨，平均品位16.73%，目前正在办理境内ODI审批手续。相关项目有望进一步拓展公司海外钾盐资源布局，为中长期资源储备及业务发展提供支撑。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为48.45/59.02/79.72亿元，同比增长35.5%/21.8%/35.1%；归母净利润为82.14/93.13/113.77亿元，同比增长113.2%/13.4%/22.2%；对应PE分别为13.5/11.91/9.75倍。公司碳酸锂业务放量增长，钾肥业务盈利保持韧性，巨龙铜业投资收益贡献显著，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下跌；项目进展不及预期；下游需求不及预期等。