公司前三季度实现营收21.47亿元（yoy：-26.81%），归母净利润2.16亿元（yoy：-57.03%），扣非归母净利润1.88亿元（yoy：-59.41%）。其中，3Q26实现营收7.96亿元（yoy：-20.03%，qoq：+16.66%），归母净利润0.44亿元（yoy：-77.42%，qoq：-45.85%），扣非归母净利润0.37亿元（yoy：-79.20%，qoq：-50.47%）。三季度为消费电子传统旺季，下游市场需求稳中有增，驱动公司3Q26营收实现环比进一步实现增长，且毛利率在产品结构优化驱动下维持高位（41.94%，yoy：+4.91pct，qoq：-0.44pct），归母净利润同环比下滑主要系流片费用计提导致单季研发费用显著增加。公司持续拓展智能可穿戴及创新硬件市场，新一代旗舰智能可穿戴芯片已顺利流片并进入客户送样阶段，有望为公司打开成长空间，维持“增持”评级。
　　3Q26回顾：营收环比进一步恢复，毛利率维持高位
　　受存储芯片涨价、国补退坡等因素影响，26年前三季度终端需求较弱，公司营收同比有所下滑，但伴随BES2810、BES2710、BES2720等多款新品逐步放量，且在智能眼镜、Wi-Fi音频、智能伴侣等新终端产品量产落地，公司营收环比连续三个季度维持正增长，3Q26收入环比增长16.66%。盈利能力方面，公司持续推进芯片升级迭代及产品结构优化，3Q26单季毛利率为41.94%（yoy：+4.91pct，qoq：-0.44pct），整体维持高位。公司保持较高研发费用投入，3Q26研发费用达2.23亿元（yoy：+54%，qoq+36%），对应研发费用率为27.98%（yoy：+13.5pct，qoq：+4.0pct），同环比增长明显预计主因新一代旗舰可穿戴芯片BES6100流片费用计提所致。受此影响，3Q26单季归母净利润率为5.58%（yoy：-14.2pct，qoq：-6.5pct）。
　　4Q26及27展望：股权激励彰显增长信心，关注BES6100客户进展
　　展望后续，公司有望凭借市场份额提升与应用终端拓展实现收入增长：1）智能手表方面，公司产品已成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并实现量产，后续有望在更多品牌客户实现突破；2）智能眼镜方面，公司已导入雷鸟、Rokid等客户，并在理想、小米等应用领域取得突破，充分发挥在NPU、低功耗蓝牙及WiFi、ISP等领域的技术积累与性能优势；3）新一代旗舰智能可穿戴芯片BES6100已顺利流片并进入客户送样阶段，后续有望在智能眼镜、智能手表等场景实现商业化应用，为2027年业绩带来增量贡献。此外，公司发布2026年限制性股票激励计划，以2026年营收及扣非净利润为基数，目标27/28/29/30年实现营收增长10%/22%/35%/50%，扣非净利润增长25%/42%/90%/130%，彰显管理层对公司中长期成长信心。
　　盈利预测与估值
　　考虑消费电子市场需求仍较弱，我们预计公司2026-2028年营收为29.50/36.63/45.51亿元（较前值：-5%/-13%/-17%），且研发费用投入保持较高水平，对应归母净利润3.18/5.05/7.59亿元（较前值：-19%/-28%/-30%）。公司是国内领先的低功耗端侧SoC供应商，智能眼镜等新赛道卡位领先，后续放量有望进一步打开成长空间，给予56x27PE（可比公司一致预期47.4x，溢价主要考虑公司旗舰芯片BES6100已顺利流片，有望助力公司进入更广阔智能终端市场，实现更好成长性），对应目标价119.32元（前值：129.00元，基于43.9x27PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：上游成本波动，下游需求及销量不及预期，市场竞争加剧。