三季度经营表现优于我们预期，控费提效抵消利用率爬坡和树脂价涨压力助盈利改善
　　10月22日，明月镜片发布2026年三季报。2026年前三季度，公司累计实现总营收约7.3亿元，同比增长16.5%，归母净利润约1.8亿元，同比增长18.3%，归母净利率达24.2%，同比提高0.4个百分点，归母扣非净利润1.6亿元，同比增长23.3%，归母扣非净利率22.0%，同比提高1.2个百分点。第三季度单季，公司总营收约2.7亿元，同比增长20.3%，归母净利润约0.7亿元，同比增长21.9%，归母净利率达23.9%，同比提高0.3个百分点。整体来看，公司三季度经营表现优于我们先前预期。
　　具体来看，公司第三季度经营表现可总结为2点：1）产品端，PMC超亮、1.74高折系列和渐进片已成为新的三大明星产品，营收占比快速提升推动镜片业务快速增长。第三季度，PMC超亮/1.74高折/渐进系列镜片营收同比增速分别为76.28%/169.81%/48.78%，前三季度三者营收合计值占总营收比重达35%；2）盈利端，控费提效抵消原料价增和1.74高折镜片产能爬坡对毛利率拖累，促成归母净利率同比提升。前三季度，公司综合毛利率因树脂原料价增和1.74高折镜片良率爬坡同比下滑0.7个百分点，但公司通过控费提效举措推动销售、管理及研发费率合计值同比下降2.3个百分点，最终促成公司前三季度归母净利率同比改善0.4个百分点。
　　短期内三大明星产品亮眼表现有望延续，关注产能爬坡对毛利率拖累的持续性
　　短期内，我们预计PMC超亮、1.74高折和渐进镜片系列将成为驱动公司营收增长的三大明星产品，并且我们预计渐进镜片的中长期成长空间将高于1.74高折和PMC超亮，主要是考虑到中国人口老龄化进程持续推进和老花眼群体对渐进镜片的认知提升将促使渐进镜片的潜在消费客群基数不断扩大。盈利能力端，尽管公司在第三季度继续依靠控费提效抵消树脂原料价增和1.74高折镜片产能利用率爬坡对毛利率的负面拖累，但是考虑到控费提效举措的可挖掘空间相对有限，因此我们预计公司四季度归母净利率水平同比改善幅度或相较第三季度同比表现有所收窄。
　　维持“增持”评级，上调目标价至39.28元
　　盈利方面，鉴于三季度经营表现超出我们先前预期，叠加公司新的三大明星产品成长性超出我们先前预期，我们上调公司2026-2028年营收预测3.1%/4.1%/4.8%，致使2026-2028年EPS预测上调至1.12/1.26/1.41元/股（财报口径，原为1.09/1.21/1.34元/股）。估值方面，我们维持对公司2026年预测市盈率35倍不变，相较可比公司最新预测市盈率均值仍存溢价，主要是考虑到公司在国内眼镜零售市场中稳居国产品牌中份额第一的市场地位。结合每股收益预测1.12元（财报口径，原为1.09元），我们上调目标价至39.28元（原为38.11元），隐含上行空间约33.4%，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期的风险；原料价格上涨的风险；竞争加剧的风险。