公司公布26年三季报：26Q1-Q3实现营收12.45亿元（yoy-2.96%），归母净利2.32亿元（yoy-16.65%），扣非净利2.17亿元（yoy-16.04%）；其中Q3单季度实现营收4.24亿元（yoy-0.37%/qoq+0.28%），归母净利0.97亿元（yoy+6.93%/qoq+42.08%），扣非净利0.92亿元（yoy+7.49%/qoq+43.09%）。Q3盈利能力边际显著提升，主要系毛利率环比修复及期间费用率优化。我们认为，随着下游石化项目逐步重启、行业景气边际改善，叠加订单价格企稳，公司盈利能力有望持续修复，维持“买入”评级。
　　Q3毛利率环比有所修复，盈利能力边际增强
　　公司Q1-Q3毛利率42.01%，同比-2.00pct；其中Q3单季度毛利率46.80%，同比+2.84pct/环比+4.45pct，边际修复明显。期间费用率方面，公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.41%/7.64%/4.99%/0.13%，分别同比+0.53/+0.23/+0.35/+0.72pct；公司Q1-Q3合计期间费用率达21.17%，同比+1.83pct。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.01%/8.17%/4.61%/-0.13%，同比+1.86/+0.38/-0.71/+0.03pct，环比-0.36/-0.18/-1.07/-0.44pct。公司Q3合计期间费用率达21.67%，同比+1.56pct，环比-2.05pct；公司期间费用率环比优化，但同比由于积极开拓增量业务导致销售费用率上行等因素有所增加。公司Q1-Q3净利率18.64%，同比-3.06pct；Q3单季度净利率22.89%，同比+1.56pct/环比+6.73pct，盈利能力边际增强。
　　下游石化行业略有复苏，公司业绩有望逐步回暖
　　根据公司9月8日披露的投资者关系活动记录表，此前延期的部分乙烯项目已陆续重启推进，国企、民企相关石化项目均呈现加速迹象；虽然行业复苏的持续性仍有待观察，但相关项目陆续重启有望成为下游石化行业景气边际改善的积极信号。26H1在石化项目资源偏少背景下，公司凭借技术实力、产品可靠性及服务优势实现国内石化板块收入同比稳定、市占率进一步提升；随着行业准入门槛持续提高，公司综合竞争优势有望进一步凸显。此外公司披露近期个别国内重要项目订单价格略好于前期，毛利率进一步下探可能性不大。因此我们认为，随着下游石化行业逐步复苏、订单价格企稳，公司业绩有望逐步回暖。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游石化资本开支复苏进度较缓，公司业绩短期依旧承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测为3.56/3.98/4.46亿元（前值为3.77/4.20/4.68亿元，下调5.4%/5.3%/4.9%）。可比公司2027年iFind一致预期PE均值为18倍（前值26年19倍），给予公司2027年18倍PE（前值26年19倍），下调对应目标价为34.38元（前值34.39元）。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，对收购公司整合效果不及预期。