26Q1-3营收&归母净利润同比高增。公司发布26年三季报，26Q1-3实现营收209.4亿元/同比+40.6%，归母净利润20.2亿元/同比+42.8%，扣非归母净利润15.6亿元，同比+15.5%，非经常性损益主要包括美国关税及利息退回6.3亿元，税后预计影响公司净利润约4.4亿元（根据26年9月8日公告）。其中，26Q3实现营收75.6亿元/同比+49.9%，归母净利润分别为9.6亿元/同比+131.3%，扣非归母净利润5.1亿元/同比+27.5%。

　　26Q3关税退税影响致毛利率同比+7.3pct，汇兑等影响致财务费用率同比+1.1pct。根据财报，公司26Q3实现毛利率33.5%，同比+7.3pct，主要受美国关税退税影响所致；归母净利率12.7%，同比+4.5pct。从费用率来看，26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%、4.0%、6.0%、0，同比-0.6/-0.1/+0.1/+1.1pct，财务费用增加主要受汇兑影响。

　　拟实施组合型股权激励计划，释放团队经营活力。春风是体系良好、不断开拓的国产全地形车及中大排量摩托车品牌龙头，始终贯彻“全球化、电动化、智能化”核心战略。根据26年10月21日公告，公司拟向符合条件的1436名激励对象首次授予股票期权332.15万份，行权价格为233.45元/份；

　　并向符合条件的35名激励对象首次授予48.00万股限制性股票，授予价格为145.91元/股，并设立营收考核目标，绑定核心管理层与骨干团队，激发团队经营活力。

　　盈利预测和投资建议：公司深耕四轮全地形车+两轮摩托车赛道，始终贯彻全球化视野，不断拓产品矩阵拓区域发展，逐步成为了国产全地形车及中大排量摩托车品牌龙头。我们预计公司26-28年EPS分别为16.92/21.20/26.24元/股，维持合理价值374.65元/股观点不变，对应26年22倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，中大排渗透率不及预期。