公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入125.89亿元，同比增长17.98%；归母净利润5.93亿元，同比增长12.96%；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长12.88%；经营活动现金流净额2.63亿元，同比下降72.00%，主要系上年同期预收特殊项目款项所致。其中26Q3实现营业收入46.19亿元，同比增长27.06%；归母净利润2.12亿元，同比增长22.30%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.12%。
　　传统业务周期筑底+治理改善，安全边际充足。化工品物流处于长周期弱复苏底部，产能周期见顶叠加政策反内卷，行业供给纪律改善，液体化学品航运、核心节点仓储率先受益，公司传统物贸一体化业务运行平稳。体现到财务端，公司资产负债率由年初74.47%降至60.36%，大幅下降14.1pct，主因应付债券（密卫转债）9.26亿清零、转股推动归母权益较年初+26.83%，资产结构持续优化。
　　新兴业务半导体+新能源双轮驱动，打开成长空间。据公司26半年报，新能源及半导体物流业务正在为高端物流领域注入强劲的长期动能。公司自2026年起全面实施“AllinAI”发展战略，聚焦AI产业链业务布局。公司已开展靶材、有机硅、涂料等半导体关键物资运输服务，成功拓展多家半导体领域战略级客户，未来有望成为公司市占率提升与业绩增长的新引擎。财务端，26Q3公司营收同比+27.06%，扣非归母净利润同比+25.12%，增长速度均超越上半年的同比增速，在传统化工物流处于底部弱复苏的背景下，新兴业务的增长动能已逐步体现在公司经营层面。
　　盈利预测和投资建议。考虑公司传统主业稳定，新兴业务已开始逐步展现增长动能，我们上调盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为4.33、5.44、6.67元/股，考虑未来三年业绩复合增速以及可比公司估值，给予公司26年16倍PE估值，对应合理价值69.21元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业景气度不及预期，整合并购不及预期，新并购资产运营不及预期，生产安全风险等。