3Q26业绩符合我们预期
　　公司3Q26营收9.36亿元，同环比+36.35%/+19.09%；归母净利润0.89亿元，同环比-12.02%/+82.74%；扣非净利润0.90亿元，同环比-11.00%/+89.75%。3Q26业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　营收增速跑赢行业，盈利能力环比明显改善。收入端，3Q26收入同环比+36.35%/+19.09%，显著跑赢行业，主要系气囊方向盘产品持续导入及核心客户销量增长。盈利能力端，3Q26毛利率23.25%，同环比-5.84/+0.96ppt，净利率9.56%，同环比-6.26/+3.33ppt，同比下降主系产品结构变化、年降及返利、新产能折摊等影响，环比提升主要得益于产能利用率提升。向前看，我们认为4Q26车市逐步进入传统旺季，且伴随产能利用率提升及气体发生器等零件自制率持续提升，4Q26公司业绩有望环比提升。
　　垂直一体化加速推进，新业务盈利能力有望进一步上行。
　　公司持续推进零部件垂直一体化建设，以提升市场竞争力与优化盈利能力。
　　目前，安全带总成的自制化率已经较高，气囊方向盘方面已实现气袋、方向盘电子开关等部件的自制。向后看，公司预计26H2伴随着巢湖二期气体发生器厂区完成产线搬迁并实现量产，我们认为核心零部件自制有望进一步带动新业务毛利率提升。
　　全球化战略进入兑现期，被动安全龙头扬帆起航。3Q26合同负债较年初+92.67%，主要系外销客户预收货款大幅增加，显示国际化战略推进顺利。公司马来西亚基地已于3Q25投产，并于1H26顺利通过斯特兰蒂斯供应商准入审核，并与福特泰国及现代印尼开展项目交流；公司于2026年4月正式通过梅赛德斯-奔驰供应商体系审核。我们认为，被动安全行业格局集中，公司有望依托全产业链成本优势与快速响应能力，逐步打开全球市场。
　　盈利预测与估值
　　考虑返利等因素，我们下调26年盈利预测8.50%至3.50亿元、维持27年盈利预测，当前股价对应26/27年21.5/15.2xP/E。考虑估值切换至27年，维持跑赢行业评级和20元目标价，对应26/27年27.1/19.1xP/E，较当前股价25.79%上行空间。
　　风险
　　新产品导入不及预期，原料成本上涨风险，海外拓展不及预期。