26Q3归母净利润同比+9.8%，表现亮眼。公司发布26年三季报，26Q1-3实现营收148.6亿元/同比+2.1%，归母净利润15.4亿元/同比-2.1%。其中自主品牌表现亮眼，26Q1-3无极出口收入21.54亿元，同比+25.4%；全地形车收入8.6亿元，同比+84.8%；三轮车出口收入10.4亿元，同比+34.1%；
　　通机行业尚处于下行通道，业务实现收入25.16亿元，同比-25.7%。26Q3公司实现收入50.9亿元/同比+5.9%，归母净利润5.5亿元/同比+9.8%，在通机业务尚处于下行通道叠加原材料和运费涨价背景下，业绩表现亮眼，我们认为一方面受益于自主品牌出口持续高增长，另一方面贴牌业务自26年7月以来已连续3个月恢复正增长。
　　26Q3毛利率同比+1.2pct，汇兑导致财务费用率增加。根据财报，公司26Q3实现毛利率20.0%，同比+1.2pct，环比+0.5pct；归母净利率10.8%，同比+0.4pct。在原材料涨价背景下，毛利率同比提升主要受益于收入结构变化等。从费用率来看，26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.1%/2.0%/-0.5%，同比+0.3/-0.3/-0.1/+0.3pct，财务费用率提升主要由于汇兑影响。
　　锚定自主品牌发展主线，纵深布局全球市场。根据摩托车商会数据，26Q3公司二轮燃油摩托车批发销量37.7万辆/同比+31.2%；无极大排量出口、大排量内销销量分别为3.0万辆/同比+53.3%、2.1万辆/同比+2.3%；三轮出口销量5.8万辆/同比+28.8%；全地形车出口销量1.4万辆/同比+43.7%。
　　在区域维度，公司重点深耕欧洲五国，有望由1到N辐射整个欧洲，进一步辐射全球。
　　盈利预测和投资建议：隆鑫是体系良好、不断开拓的国产摩托车品牌优质企业，无极立足欧洲辐射全球，全地形车&三轮车等出海打造第N条成长曲线。公司通过体系赋能，有望走出一条从代工出海向品牌出海的全面跃迁之路。预计公司26-28年EPS为1.00、1.28、1.56元/股，参考可比估值，给予26年20XPE，对应合理价值为19.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税等海外政策监管变化；原材料价格波动；环保要求变化。