3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布3Q26业绩：1-3Q26实现营收169.92亿元，同比+0.56%；归母净利润12.73亿元，同比-6.84%；对应3Q26营收55.82亿元，同比+3.0%；归母净利润4.05亿元，同比-4.95%。公司3Q26业绩基本符合我们预期。
　　发展趋势
　　3Q26内销稳健，外销同比转正。3Q26公司收入同比+3.0%，增速较2Q26（-2.9%）明显改善。内销端，行业需求仍偏弱，但公司凭借钛系列等差异化新品推动产品结构升级，我们估计内销仍保持稳健，其中炊具增速快于内销整体。外销端，SEB去库存周期结束带动订单有所恢复，叠加低基数，我们估计3Q26外销同比转正。我们认为公司在国内核心品类的优势地位稳固，钛系列渗透率提升及新品类培育有望支撑内销持续增长；公司与SEB在研发及新品类上的协同不断深化，有望承接更多订单。
　　利润端受汇兑损失和资产减值损失计提影响，但环比改善。1）3Q26毛利率为23.3%，同比-0.6ppt，主要受原材料价格高位影响。2）3Q26销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2/+0.1/-0.1/+0.3ppt，其中财务费用率同比上升主要是人民币兑美元汇率波动产生汇兑损失以及利息收入减少。
　　同时公司3Q26计提834万元资产减值损失，主要是存货跌价准备计提。综合影响下公司3Q26归母净利润同比-0.6ppt至7.3%，但环比+0.7ppt，公司经营拐点显现。3）3Q26经营性现金流同比-41.5%，主要是公司与部分经销商采用承兑汇票结算，暂不计入现金流入的阶段性影响。
　　盈利预测与估值
　　由于外销需求环境仍然有较大不确定性，我们下调2026/2027年净利润4%/6%至20.15/21.18亿元。当前股价对应16.5倍/15.7倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级和48.59元目标价，对应19.2倍/18.3倍2026/2027年市盈率，较当前股价有16%的上行空间。
　　风险
　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。