事件:2026年10月22日，宝丰能源发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入470.88亿元，同比+32.47%；实现归母净利润143.17亿元，同比+59.97%；摊薄ROE为25.23%，同比+5.75pct；销售毛利率42.83%，同比+5.52pct；销售净利率30.40%，同比+5.22pct。
　　其中，2026Q3公司实现营业收入168.90亿元，同比+32.73%，环比-0.42%；实现归母净利润45.89亿元，同比+41.97%，环比-24.36%；扣非后归母净利润49.18亿元，同比+44.98%，环比-15.35%；ROE为8.20%，同比+1.07pct，环比-3.11pct；
　　销售毛利率41.53%，同比+3.18pct，环比-6.84pct；销售净利率27.17%，同比+1.77pct，环比-8.60pct。
　　投资要点:
　　高油价下Q3盈利能力同比增强，煤价上涨导致Q3业绩环比下降
　　2026Q3，公司实现营业收入168.90亿元，同比+41.65亿元，环比-0.71亿元；毛利润70.14亿元，同比+21.35亿元，环比-11.90亿元；归母净利润45.89亿元，同比+13.57亿元，环比-14.78亿元。
　　2026Q3，公司聚乙烯销量为74.05万吨，同比+9%，环比+3%；聚丙烯销量为69.56万吨，同比+4%，环比-0.90%；EVA销量为6.26万吨，同比+10%，环比-12%；焦炭销量为172.22万吨，同比-3%，环比-0.52%。据Wind数据，2026Q3聚乙烯均价为8951元/吨，同比+20%，环比-0.02%，价差为4985元/吨，同比+12%，环比-5%；
　　聚丙烯均价为9514元/吨，同比+29%，环比-2%，价差为5548元/吨，同比+28%，环比-9%；原材料端，煤炭均价为881元/吨，同比+31%，环比+8%。
　　期间费用方面，2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.31/3.60/4.33/2.09亿元，同比+0.06/+0.30/+1.28/-0.86亿元，环比-0.07/+0.26/+0.35/-0.18亿元。2026Q3公司营业外支出为2.78亿元，同比+0.69亿元，环比+0.76亿元。
　　2026Q3，受到中东局势反复影响，原油维持高位震荡，煤制烯烃价格仍处于较高水平。据Wind数据，2026Q4（截至2026年10月22日），聚乙烯均价为10111元/吨，较2025Q4全季度+39%，较2026Q3全季度+13%，价差为5569元/吨，较2025Q4全季度+44%，较2026Q3全季度+12%；
　　聚丙烯均价为11005元/吨，较2025Q4全季度+62%，较2026Q3全季度+16%，价差为6462元/吨，较2025Q4全季度+92%，较2026Q3全季度+16%。
　　原材料端，煤炭均价为1009元/吨，较2025Q4全季度+33%，较2026Q3全季度+15%。
　　在建项目有序推进，创造新的利润增长点
　　2026年上半年，公司内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；
　　各装置施工进度均按计划有序推进。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为642、666、667亿元，归母净利润分别为190、193、195亿元，对应PE分别7.84、7.71、7.64倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。