投资要点
　　26Q3平安银行营收稳健利润放缓、息差延续底部企稳、拨备多提质量夯实。
　　数据概览
　　26Q1-3营收、归母净利润同比分别增长2.42%、2.21%，增速分别较1H26加快0.64pc、放缓1.11pc；26Q3息差（期初期末）1.75%、环比26Q2回升1bp；26Q3末不良率1.05%、较上年末持平，关注率2.07%、较上年末+33bp，拨备覆盖率214.75%、较上年末-6.13pc。
　　营收稳健利润放缓
　　26Q1-3营收同比+2.42%、归母净利润同比+2.21%，26Q3单季营收、归母净利润同比分别+3.84%、+0.16%，营收动能小幅修复、利润增速回落。业绩归因：①规模温和扩张：26Q3生息资产较上年末+1.27%，贷款总额+1.20%，其中企业贷款+2.73%、个人贷款-0.28%，对公补位、零售微降；②非息形成支撑：非利息净收入同比+6.54%，其中其他非息+14.43%，主要来自公允价值变动损益由-23.82亿元转为+15.37亿元，投资收益158.30亿元、同比-2.7%，手续费净收入同比持平；③拨备计提加大：资产减值损失同比+5.2%，多提减值成为利润增速回落的主因；成本收入比27.01%、同比-0.46pc，费用端延续降本。
　　展望全年，我们预计营收增速小幅修复、利润增速维持低位。
　　息差延续底部企稳
　　26Q3息差（期初期末）1.75%、环比26Q2回升1bp。拆解看，①资产端：26Q3生息资产收益率（期初期末）环比下降3bp至3.05%，主要归因贷款收益率下行；②负债端：26Q3计息负债成本率（期初期末）环比改善3bp至1.30%，高息存款到期重定价的红利继续释放。
　　向前展望，我们预计息差降幅继续收窄，存款重定价红利持续释放。
　　拨备多提质量夯实
　　26Q3末不良率1.05%、与上年末持平，关注率2.07%、较上年末+33bp。本季处置策略有两个特征：①拨备增加，26Q3单季信用减值损失74.05亿元、同比+14.70%，占营收22.80%，力度较前两季明显加码；②核销减少，1-9月核销贷款197.02亿元、同比-40.10%，少核131.91亿元。两者叠加，风险留在表内消化：逾期90天以上贷款298.76亿元、较上年末+50.44%。生成端压力缓释，不良生成率0.78%、同比下降53bp，企业、个人贷款不良率分别0.89%、1.20%，较上年末+2bp、-3bp。拨备覆盖率214.75%、较上年末-6.13pc。
　　向前展望，我们资产质量处置延续，拨备充裕足以支撑存量逾期逐步消化。
　　盈利预测与估值
　　预计平安银行2026-2028年归母净利润增速为3.45%/5.29%/4.81%，对应BPS为24.57/26.13/27.85元。目标价14.00元/股，对应目标估值2026年0.57xPB，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。