北方稀土发布2026年三季报，前三季度实现营收413.33亿元（yoy+36.45%），归母净利润36.46亿元（yoy+136.55%），扣非归母净利润36.56亿元（yoy+168.34%）。Q3实现营收155.34亿元（yoy+35.96%、qoq+11.43%），归母净利润15.93亿元（yoy+161.13%、qoq+40.29%），扣非归母净利润16.04亿元（yoy+244.51%、qoq+37.32%）。维持“增持”评级。
　　产品量价齐升，Q3毛利率环比改善
　　公司前三季度业绩高增主要因为产品销售价格同比升高，公司冶炼分离产品、稀土金属、磁性材料等主要产品销量持续增长，带动毛利同比增加。Q3综合毛利率16.91%，同比+6.51pct、环比+0.35pct。前三季度经营活动现金流净额44.55亿元，同比+63.46%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加；单Q3经营活动现金流净额32.46亿元，环比+119.33%。
　　稀土产品加工全成本同比降低，新产品持续推广
　　公司持续优化产品结构、拓展产品应用场景，开发低氯根碳酸铈、小粒度氧化镧等定制化、特色化高附加值稀土新产品，着力构建全元素、全品类、全链条稀土产业体系。持续优化产品加工全成本，开展横纵向多维度对标，精准找差，靶向施策挖潜，稀土产品加工全成本同比进一步降低。
　　绿色冶炼项目推进，延链补链布局持续完善
　　绿色冶炼升级改造项目一期已投产、产线全线贯通；二期主工艺厂房基本建设完成，正在进行设备安装。二次资源利用增量扩产项目已投产。公司分别出资1.12亿元、1.16亿元与宁波复能、宁波铄腾合资设立新公司，建设稀土金属合金生产线、含铈钕铁硼磁性材料项目。
　　盈利预测与估值
　　考虑到后续供改预期增加以及行业高景气度延续，我们上调此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润49.31/62.07/76.94亿元，分别上调9.3%/8.2%/7.5%。可比公司26年Wind一致预期PE均值为31.2倍，我们给予公司26年31.2倍PE（前值49.2倍PE），对应目标价42.38元（前值61.51元），板块估值下滑或因前期中重稀土股票伴随MLCC等AI产业链回调，但稀土战略价值以及未来行业高景气度仍有望延续，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：稀土需求不及预期，稀土产品价格下跌，原材料价格上涨，项目建设进度不及预期。