8月起黄羽鸡重回盈利区间，公司黄鸡盈利大幅改善并贡献Q3主要盈利；生猪头均盈利超额优势仍存，看好公司中长期发展前景。
　　畜禽超额优势明显，黄鸡景气向上驱动Q3业绩大幅改善。公司26Q3实现营业收入54.9亿元，同比+6.7%，环比+21%，归属净利润3.1亿元，同比+123%，环比扭亏，EPS0.36元。前三季度实现营业收入146亿元，同比+8.3%，归属净利润2.4亿元，同比-17.8%，EPS0.28元。分业务来看：1）黄羽鸡：公司前三季度合计出栏黄鸡约4.4亿只（yoy+6%），其中26Q3出栏黄鸡1.6亿只（yoy+4.4%），得益于黄鸡行情自8月中旬起重回盈利区间，公司三季度黄鸡盈利大幅改善，禽板块贡献三季度主要盈利。2）生猪：公司26Q3出栏生猪59.7万头（yoy+7%），前三季度出栏生猪约172万头（yoy+14%）。由于公司生猪销售价格偏高以及生猪养殖效率提升带来的成本优势，26Q3生猪头均亏损幅度较上季度大幅改善，且较其他猪企超额优势明显。此外，公司Q3屠宰业务亦稳定贡献盈利；随着屠宰产能利用率的提升和市场的有效开拓，屠宰业务年度盈利目标有望实现。整体看，三季度业绩表现符合预期。
　　Q4黄鸡高景气有望延续，生猪养殖业务具备超额优势。1）禽：近年来黄鸡行情低迷，加速了行业产能去化，供给端收缩为后期行情提供支撑。26Q3受暑期餐饮、旅游以及节假日等季节性因素催化，黄鸡行情自8月中旬起逐步上扬，重新进入盈利区间，看好Q4旺季景气持续，黄羽鸡或维持较好盈利。2）猪：截至26Q3末，全国能繁母猪存栏量已降至3602万头，为正常保有量的96%，行业磨底期产能加速去化，利好后市猪价。当前公司生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，加之各项养殖指标持续优化，预计后续完全成本仍有下降空间；公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势；成本领先叠加售价优势，预计公司头均盈利有望长期领先。
　　维持“强烈推荐”投资评级。四季度黄羽鸡仍处消费旺季，看好黄羽鸡板块盈利释放。生猪养殖成本已长期跻身于行业第一梯队，随着养殖效率持续优化，预计公司头均盈利有望长期领先。结合国家对于生猪产能调控政策变化以及我们对畜禽行业景气度、饲料原材料价格的判断，预计公司2026~2028年归属净利润分别为5.7/13.9/16.4亿元，对应EPS分别为0.68/1.64/1.93元。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。