公司发布2026年三季度报告，2026Q3实现营收17.70亿元，同比下降10.07%、环比下降5.85%；实现归母净利润4.93亿元，同比下降13.34%、环比下降14.03%；实现扣非归母净利润4.79亿元，同比下降14.98%、环比下降14.61%；扣除汇兑损失后归母净利润约5.15亿元，同比下降9.49%。
　　公司26Q3业绩有所回落，欧美市场增量贡献逐步释放。公司Q3业绩主要受部分存量产品表现影响，《杖剑传说（大陆版）》《杖剑传说（港澳台版）》《问道手游》《问剑长生（大陆版）》收入及利润同比有所回落，《杖剑传说（欧美版）》则贡献新增收入及利润，对整体业绩形成一定支撑。此外，当季归母口径汇兑损失为0.22亿元，剔除该影响后归母净利润约5.15亿元，同比降幅收窄至9.49%。环比来看，部分存量产品收入及利润回落，叠加权益法确认的投资收益减少，影响当季利润表现；海外方面，《杖剑传说（欧美版）》Q3进入完整季度运营，收入及利润环比均大幅增长。随着海外产品贡献逐步释放，后续重点关注存量产品运营表现及新品上线带来的增量。
　　《杖剑传说》欧美市场持续拓展，Q4海外发行及代理新品有望接力。《杖剑传说（欧美版）》上线以来在10余个区域市场进入AppStore游戏畅销榜Top50，美国市场平均排名第49名、最高第26名，核心用户留存与付费表现良好。产品储备方面，公司计划于Q4推出《杖剑传说（韩国、东南亚版）》及《问剑长生（欧美版）》，持续拓展自研产品海外市场；代理产品《甄嬛传》《大圣牌：凌霄斗神》计划于2027年第一季度前上线。《失落城堡2》手游公测定于10月22日，进一步丰富公司代理产品矩阵。随着新品陆续推出，公司有望获得新增收入贡献，利润释放节奏仍需结合上线初期推广投入及收入递延情况观察。
　　三季度拟每10股派60元，现金流及资金储备支持持续分红。公司公布2026年第三季度利润分配方案，拟每10股派发现金红利60.00元，合计拟派发4.31亿元；2026年前三季度现金分红合计预计11.48亿元，占同期归母净利润的72.44%，高比例分红特征延续。公司Q3经营活动现金流量净额为6.42亿元，高于同期归母净利润；根据股东回报规划，公司2026—2027年原则上每年进行三次利润分配，年度现金分红原则上不低于当年归母净利润的50%，持续回报股东。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司老游戏保持长线稳健，25年上线多款新品表现优秀，储备产品有望持续为营收贡献新增量，综合考虑我们预计公司26-28年营业收入分别为68.4/75.3/80.9亿元，归母净利润分别为19.2/21.0/22.5亿元，对应当前股价市盈率分别为12.1/11.1/10.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。