事件：焦点科技发布2026年三季报。26Q1-3营收16.01亿元，同比+14.12%；归母净利润4.28亿元，同比+2.76%；扣非归母净利润4.16亿元，同比+2.84%。26Q3单季营收5.45亿元，同比+11.74%；归母净利润1.68亿元，同比+37.86%；扣非归母净利润1.61亿元，同比+36.18%。
　　会员规模稳步扩张，AI麦可商业化持续推进。截至9月末，中国制造网收费会员31,289位，同比增长7%，较6月末净增374位。AI麦可累计购买会员25,200位，在约会员15,718位，较6月末分别增加1,951位、1,326位。前三季度AI麦可现金收入7,284.94万元，同比增长33.34%；测算Q3单季现金收入2,508.21万元，同比增长25.96%。公司持续完善覆盖采供双方的AI产品矩阵，并通过贸探拓展平台外企业客户，商业化场景持续拓宽。
　　毛利率与费用率同步改善，剔除股份支付后单季利润增长约25%。测算26Q3毛利率79.77%，同比提升1.25pct；销售、研发、管理费用合计同比基本持平，费用率分别下降4.04pct、1.33pct、0.25pct，推动盈利能力改善。前三季度确认股份支付费用1.01亿元，剔除相关影响后归母净利润5.16亿元，同比增长16.57%。测算Q3股份支付费用约2,607万元，剔除相关影响后单季归母净利润约1.85亿元，同比增长约25%，主业盈利保持较快增长。
　　经营现金流稳健增长，会员积累支撑后续收入。前三季度经营活动现金流净额5.16亿元，同比增长23.58%；测算Q3单季经营活动现金流净额2.26亿元，同比增长27.10%，销售商品、提供劳务收到的现金5.50亿元，同比增长9.19%。随着会员规模扩大及AI产品渗透，关注后续续费表现与回款向收入的转化。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028归母净利润实现5.2/6.8/8.1亿元，同比+3.9%/+29.1%/+19.7%。参考可比公司，给予公司2027年归母净利润18xPE估值，对应合理价值为30.14元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新产品开发不及预期；贸易摩擦的风险；行业竞争加剧等。