业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布9M26业绩：收入357亿元，同比+2.5%；归母净利润32亿元，同比+1%；财务费用同比+58%至10.5亿元，汇兑损失1亿元；9M26公司资本开支49亿元，在手现金75亿元。
　　公司3Q26收入同比+4%/环比-4%至119亿元，净利润同比-2%/环比+6%至12.2亿元；3Q26毛利率同比-0.4ppt/环比+0.5ppt至19%。
　　发展趋势
　　高日费深水钻井持续发力。3Q26公司自升式平台作业日数3701天，同比-4%/环比-1%，使用率同比-5ppt/环比-1.4ppt至86%，我们认为主要系公司部分船只检修所致；半潜式平台作业日数1166天，同比+13%/环比-6%，来自深水开发的高日费有望带来较好的利润率。1）挪威海域，Prospector号已开始为Equinor和Vaar开发Lakris区块并取得油气发现，在北海的4座半潜式平台订单均有望延续至28-30年；2）巴西海域，南海8号合约时长覆盖3.5年，日费约15-20万美元，且附带同等时长的续约条款。我们认为公司对半潜式钻井供给改善的日费上行、以及深水油气资本开支结构性增长的受益，有望延续至2030年。
　　母公司资本开支提供稳健支撑。9M26公司1）油技板块作业量和收入稳健增长，我们认为中海油全年1200亿元的资本开支中枢有望为公司提供有效支撑；2）船舶服务贡献增量。截至9M26公司运营船舶数量同比+60艘至260艘以上，3Q26作业天数同比+8%/环比+2%至22800天。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变为2026/27年45/47.6亿元。维持评级（跑赢行业）和目标价不变为19.1元/10.2元（A股/H股），对应2026/27年20x/19xP/E（A股）、9.3x/8.5xP/E（H股），较当前股价（对应2026/27年13.3x/12.6xP/E（A股）、6.8x/6.2xP/E（H股）有52%/38%的上行空间。
　　风险
　　工作量不及预期，上游资本开支缩减，日费率波动。