事件:
　　申通快递于2026年10月23日发布2026年第三季度报告。
　　投资要点:
　　财务表现：“反内卷”助力价格修复，利润弹性持续释放，2026Q3归母净利润同比+79%至5.40亿元，前三季度累计利润已超2025年全年。1）2026Q3：实现营业收入164.71亿元，同比+21.59%；归母净利润5.40亿元，同比+78.72%；扣非归母净利润5.61亿元，同比+74.23%，盈利能力延续修复态势。2）2026年前三季度：实现营业收入489.61亿元，同比+26.94%；归母净利润15.75亿元，同比+108.46%，已超过2025年全年（13.69亿元）；扣非归母净利润16.01亿元，同比+111.14%。
　　单票经营表现：Q3单票归母净利润同比+0.02元至0.071元，环比基本持平。1）2026Q3：单票快递收入2.12元，同比+0.07元（增幅约3.46%），环比-0.05元；单票毛利0.16元，同比+0.04元，环比基本持平；单票归母净利润0.071元，同比+0.02元（增幅约51.98%），环比基本持平。2）2026年前三季度：单票快递收入约2.20元，同比+0.18元（增幅约9.08%）；单票归母净利润约0.072元，同比+0.032元（约+79.05%）。
　　业务量表现：市场份额连续环比提升，前三季度市场份额同比+1.5pct达14.5%。2025年11月公司并表丹鸟物流，2026Q3实现业务量76.61亿件，同比+17.59%，日均约0.83亿件，公司增速显著跑赢行业，市场份额15.0%，同比+1.9pct、环比+0.5pct。前三季度累计业务量219.61亿件，同比+16.4%，市场份额约14.5%，同比+1.5pct。
　　丹鸟网络融合稳步推进，协同价值或持续释放。公司战略性收购丹鸟物流后进一步切入高品质快递赛道，一方面有助于公司构建差异化竞争壁垒，优化客户结构，巩固市场地位，另一方面通过逐步推进网络融合及资源共享，有助于推动全网服务质量提升及全链路降本增效。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为673.53亿元、714.29亿元和750.48亿元，同比分别+21.17%、+6.05%和+5.07%，归母净利润分别为23.10亿元、27.23亿元、30.55亿元，同比分别增长68.78%、17.87%、12.20%，对应市盈率分别9.19倍、7.80倍、6.95倍。受益于快递行业“反内卷”推动价格回升及公司业务量增长，看好公司利润稳步修复，维持“增持”评级。
　　风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险；用工成本上涨风险等。