我们认为公司教育出版主营业务增速稳健，多年来持续高比例分红彰显投资价值，我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.39/1.48/1.55元（2026-2028年前值为1.23/1.31/1.37元）。参考可比公司，给予公司2026年15倍动态PE，对应目标价20.85元，维持“增持”评级。
　　公司渠道整合、成本控制出色，26Q3单季度利润增速亮眼。2026年第三季度公司营收25.05亿元，同比增长8.38%；归母净利润6.04亿元，同比增长51.00%，扣非归母净利润5.54亿元，同比增长51.41%。前三季度公司实现营收62.94亿元，同比增长0.17%；归母净利润10.78亿元，同比增长26.75%，扣非归母净利润9.98亿元，同比增长24.57%。公司26Q3收入稳健，利润端增速较高，主要系进一步推进渠道整合、强化成本控制，营业毛利提升所致。
　　出版主业基本盘扎实，内容品牌影响力持续增强。公司坚持“四新引领、四轮驱动”发展框架，持续推进出版主业供给侧结构性改革，数字化转型进程持续提速，治理能力现代化建设稳步落地，教育出版作为核心基本盘根基扎实，职业教育、学前教育板块多点突破，职教教材入库、AI数字课程平台、数字教材应用平台持续迭代，不断丰富AI备课、互动教学等智慧教育应用场景，大众出版精品内容影响力持续扩大，发行端持续优化线下服务网络，稳步落实教材发行任务，并通过“灯塔计划”布局实体书店渠道。
　　发力AI赋能数智转型，培育出版新质生产力。公司深入落实“数智南传”发展战略，持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台，拓展互动体验、AI备课等智能场景，有序推进“万卷要义”学习大模型建设、打造学生端伴学产品，“南方E课堂”完成首页UI优化与AI对话功能对接，粤教AI听说累计用户突破300万人；同时积极推动AI技术落地出版核心环节，参与编制出版业AI相关行业标准，数字媒体传播矩阵持续运营优化，“出版+影视”融合稳步推进。
　　风险提示。行业政策变动风险，出版发行业务不及预期，数字化业务发展不及预期。