投资要点
　　公司发布2026年三季报
　　26Q1-Q3公司实现营收40.84亿元，同比+17.26%，实现归母净利润2.25亿元，同比+17.38%，实现扣非归母净利润2.24亿元，同比+21.28%。其中26Q3单季实现营收15.45亿元，同比+19.42%，实现归母净利润0.88亿元，同比+49.14%，实现扣非归母净利润0.89亿元，同比+61.07%，单季归母净利率5.69%、同比+1.13pct，收入提速与盈利改善共振，Q3业绩加速。
　　自主品牌转型推进，三大基地协同承接全球订单
　　业务端看，公司正推进从“外销和ODM/OEM模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM/OEM模式并重”的战略转型：外销坚持“数一数二”市场战略，以境外大型零售商、进口商、制造商及系统集成商为主要客户，并借助跨境电商拓宽渠道；内销把自主品牌建设作为战略性任务，线上聚焦主流电商平台并开展直播与内容营销，线下2B依托重点城市办事处发展渠道商、2C聚焦重点城市铺设网点，围绕“永艺撑腰椅，更撑腰的人体工学椅”打造品牌心智，自主品牌业务占比持续提升。
　　产能布局上，公司2018年在行业内率先投资建设越南基地，已具备办公椅、沙发、升降桌、配件等全品类制造服务能力，产能可覆盖全部对美订单，并建立注塑、海绵、五金等垂直整合的本地供应链；罗马尼亚基地自2023年投产以来持续释放有效产能，产品结构与供应链同步优化，国内、越南、罗马尼亚三大基地可协同满足客户全球采购需求。
　　行业层面，美国从中国进口办公椅占其总进口额比重由2018年的68.4%降至2025年的16.4%，自越南进口占比由0.3%升至36.8%，订单转移与供应链多元化趋势延续；公司亦参投杭州临萧金芯创业投资合伙企业，前瞻布局新一代信息技术、高端制造等新质生产力领域。
　　毛利率同比提升，汇兑与所得税压制利润率
　　26Q1-Q3公司毛利率21.97%，同比+0.65pct；期间费用率15.44%，同比+0.24pct，其中销售/管理/研发费用率分别为6.64%/4.15%/2.74%，三费合计同比-1.80pct，财务费用率1.91%、同比+2.04pct，主要系人民币升值带来汇兑损失（财务费用7,808.74万元，上年同期-437.53万元）。受其他收益减少（334.55万元、同比-73.54%）、信用减值计提增加（-652.83万元）及所得税率由2.42%升至6.38%影响，累计归母净利率5.50%、与上年基本持平。26Q3单季看，毛利率22.04%、同比+1.58pct，期间费用率14.73%、同比+0.06pct，归母净利率5.69%、同比+1.13pct，单季盈利改善主要由毛利率驱动。
　　现金流稳健，资本开支强度回落
　　26Q1-Q3公司经营活动现金流净额3.82亿元，同比+5.65%，销售商品、提供劳务收到的现金40.62亿元，同比+10.53%，收现比99.46%，回款质量稳定；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金5,573.19万元，同比-39.49%，在建项目集中转固后资本开支强度回落。截至9月末，公司货币资金10.66亿元，短期借款8.10亿元、较期初+5.84%，资产负债率45.79%、较期初-0.62pct，杠杆水平总体平稳。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司26-28年实现收入57/66/74亿元，分别+17%/15%/12%，实现归母净利润3.1/4.1/5.1亿元，分别+33%/33%/25%，对应PE11.5/8.7/7X，维持买入评级。
　　风险提示
　　海外需求与汇率波动风险；贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；限售股解禁风险。