事件：南方传媒发布2026年三季报，2026Q1-Q3收入62.94亿元，同比增长0.2%；归母净利润10.78亿元，同比增长26.7%；扣非归母净利润9.98亿元，同比增长24.6%。2026Q3收入25.05亿元，同比增长8.4%；归母净利润6.04亿元，同比增长51.0%；扣非归母净利润5.54亿元，同比增长51.4%。
　　点评：2026Q3业绩实现高增，主业经营向好，AI布局持续落地
　　1）2026Q3业绩实现高增。公司2026Q3利润端实现显著高增，主要得益于公司进一步推进渠道整合、强化成本控制，毛利率与毛利得以增长（2026Q3毛利率同增7.0pct），以及股票公允价值变动正向贡献（2026Q3贡献0.27亿元）共同所推动。
　　2）教材教辅推进渠道整合，一般图书加强原创精品创作生产。分产品来看，教材教辅方面，得益于公司推进渠道整合（公司对普宁市广弘教育书店、揭阳市广雅教育书店等网点持股51%，存在整合空间）与征订模式优化（线上线下结合），产品收入增长向好。一般图书方面，一般图书出版2026Q1-Q3收入2.7亿元，同增0.7%，公司加强原创精品创作生产，花城社《刹海》入选2025年度“中国好书”。
　　3）AI布局持续落地。AI教育方面，公司持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台，上线AI陪伴学习助手花卷帮帮，兼具学知识、查资料、聊会天三大特色模式。另外，公司推动图书IP资源结合AI，向立体视听跨界转化，《谁在撒谎》《征途荣耀》等图书IP影视改编AI剧项目有序推进。
　　4）费用率较为稳定。公司2026Q3销售、管理、研发费用率分别为9.1%、9.5%、0.1%，分别同比增加+0.82/-1.06/-0.19pct。费用率整体波动幅度有限，较为稳定。
　　盈利预测与估值：考虑到公司经营与业绩持续向好，盈利能力提升，我们对公司此前的业绩预期进行适当调整，预计南方传媒2026-2028年营业收入分别为85.77/88.84/91.31亿元（2026-2028年收入前值分别为85.77/88.84/91.31亿元），分别同比增长-0.68%、3.58%、2.78%；归母净利润分别为12.40/13.40/14.33亿元（2026-2028年利润前值分别为11.07/11.96/12.79亿元），分别同比增长18.90%、8.03%、6.96%。当前市值对应公司的PE估值分别为9.2x、8.5x、8.0x，考虑到广东省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，且公司加大力度拓展省外市场，公司主业中长期增长动能向好。另外，公司积极拓展AI布局，有望挖掘业绩增长新动能，故我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。