我们维持2026-2028年EPS预测1.25、1.49、1.79元，维持目标价37.5元，维持增持评级。
　　26Q3扣非利润高增，毛利率同比改善明显。2026Q1-3公司营收、归母、扣非14.25、1.61、1.47亿元，同比+16.1%、+18.3%、+32.4%；对应Q3营收、归母、扣非4.64、0.59、0.55亿元，同比+20.2%、+17.1%、+32.5%，预计受益医研系列产品持续放量。Q3毛利率52.4%同比+6.5pct，预计受益产品结构优化、高毛利率的医研系列占比提升；销售费用率30.8%同比+5.3pct，预计因线上营销投入；管理/研发/财务费用率4.5%/3.2%/-0.5%，同比-0.3/-0.6/+0.1pct。Q3归母净利率12.8%同比-0.3pct，但扣非净利率11.8%同比+1.1pct，归母与扣非增速差主因政府补助等非经同比减少。
　　线上线下增长均衡，持续提升全渠道增长质量。2026H1公司经销、直供、电商模式分别同比+17%/-69%/+14%，参照H1经营趋势，我们预计Q1-3公司线上线下维持均衡增长。线上渠道，公司坚持“聚焦爆品，精耕内容，品效合一”的整合营销路径，主动优化平台结构与资源投入，电商销售保持高速成长；线下渠道方面，公司贯彻“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升。
　　产品矩阵持续丰富，关注电动牙刷等大健康业务拓展。公司持续丰富产品矩阵，牙膏品类围绕抗敏修护核心心智形成医研、专研、预护、基础等多产品线，其中医研系列7天修护、重组角蛋白牙膏维持较好表现。公司依托口腔护理产品优势向口腔大健康领域拓展，未来公司将持续完善覆盖智能电动牙刷、冲牙器、口腔医疗器械、口腔卫生用品等完整产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，为公司第二增长曲线提供核心支柱。
　　风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。