投资要点
　　2026年10月19-20日民生健康举办“百年民生，向新而行——大健康产业机遇与民生健康成长新动能闭门交流会”，明确以“固基本盘、拓新曲线”为核心战略，一方面深耕维矿优势领域，持续焕新21金维他、小金维他等核心品牌，夯实业绩基本盘；另一方面前瞻布局益生菌、医美、药食同源、国际化等新赛道，积极孵化第二增长曲线。
　　我们预计公司主业维生素矿物质有望维持稳健增长。公司通过一阶、二阶、三阶产品及定制化方案，精准覆盖不同人群的细分需求，同时积极发展保健品业务，我们预计2026-2027年保健品业务保持较好的双位数增长。
　　外延顺利，益生菌延续较高成长。公司通过并购山东中科嘉亿、战略合作解决原料自供问题，当前两地工厂、三地办公已完成文化融合，团队配合顺畅，我们预计2026年中科嘉亿收入同比增速可展望至30-40%。
　　伐尼克兰赛道景气、壁垒明显，乐速客具备较强竞争优势。行业层面，酒石酸伐尼克兰在戒烟赛道中的占比大幅增长，且院外市场已成为其主要的销售渠道：2025年酒石酸伐尼克兰市场规模较2024年翻倍，销售渠道以零售药店和B2C电商为主，产品具备极强的零售属性。公司始终坚持有效的铺货策略，已与国内头部KA连锁达成合作共识，2026Q1-3乐速客于线上、线下业绩均符合公司预期。
　　回顾2026年前三季度实际财务表现，符合预期，经营稳健。在各项业务综合影响下，公司前三季度实现收入7.44亿元，同比增长19.43%；归母净利润8426万元，同比下降26.36%；扣非归母净利润9489万元，同比增长7.87%。其中，Q3单季收入2.08亿元，同比增长30.04%，毛利率约53.29%，同比提升7.74pct、销售费用率约39.78%，同比上升12.37pct，归母净利润86.57万元，同比下降97.30%，扣非归母净利润866.86万元，同比增长0.32%。Q3收入提速主要系维矿系列中保健食品及功能性食品销售情况较好，毛利率提升主要系年初以来公司针对21金维他及保健食品产品线统一上调价格约10%、工厂端生产排班、人员优化等持续的降本增效措施成效逐步显现，扣非利润主要受参股技源集团公允价值变动影响。
　　盈利预测与投资评级：考虑到短期存公允价值扰动，但中长期新业务看点较多，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至0.86/1.27/1.57亿元（2026-2028年原值0.99/1.30/1.54亿元），同比分别-27%/+47%/+23%，对应当前PE48x、32x、26x，21金维他稳中向好，治疗型用药及跨境业务逐步起势，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。