投资要点
　　登康口腔披露2026Q3业绩
　　2026年Q1-3公司实现营业收入14.3亿元，同比+16.1%；实现归母净利润1.61亿元，同比+18.3%；扣非后归母净利润1.47亿元，同比+32.4%。26Q3单季公司实现营业收入4.64亿元，同比+20.2%，单季归母净利润0.59亿元，同比+17.1%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比+32.5%。扣非后盈利延续亮眼增长。
　　线上&线下同频增长，产品结构延续优化
　　跟踪公司线上&线下渠道业务表现，我们预期26Q3公司线上&线下渠道均实现较为优异的增长表现，双渠道驱动公司份额稳步提升。从产品结构的角度看，我们认为公司高附加值+高毛利率的医研系列仍在成长期，我们预计公司产品结构延续上半年的优化趋势。同时我们认为当前医研系列在线下渠道占比仍有较大提升空间，看好公司后续产品结构持续优化升级。
　　毛利率大幅提升，且费用投放优化&重ROI助公司经营质量提高
　　毛利率：2026年Q1-3公司毛利率为52.6%，同比+2.1pct；26Q3单季公司毛利率为52.4%，同比+6.5pct，产品结构升级持续显效，公司毛利率大幅提升。
　　费用率：2026Q3单季公司销售费用率30.8%，同比+5.3pct，营销费用率同比大幅提升主要因开学季+双十一备战公司主动加大营销投放，但环比26Q2仍节降2.9pct。
　　净利率：2026Q3公司单季归母净利率12.8%，同比-0.3pct，扣非后归母净利率11.8%，同比+1.1pct。在政府补助+金融资产损益减少情况下，扣非后盈利提升，彰显公司产品结构优化+ROI提升效果。
　　盈利预测与估值
　　公司医研大单品仍在成长阶段，线下铺货仍有较大提升空间。同时营销投入开始聚焦精耕细作，催化公司费用节降盈利提升。看好公司向十五五收入&利润双翻番目标稳健迈进。我们预计2026-2028年公司实现收入20.08、23.66、27.78亿元，同比+17%、+18%、+17%；归母净利润2.29、2.71、3.28亿元，同比+26%、+19%、+21%，对应PE分别为24X、21X、17X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、新品研发不及预期、原材料成本大幅波动等。