业绩回顾
　　1-3Q26业绩基本符合市场预期
　　公司公告1-3Q26业绩：收入8.70亿元，同比+0.48%；归母净利润2.47亿元，同比-5.84%；扣非归母净利润2.37亿元，同比-5.30%。公司业绩基本符合市场预期。
　　发展趋势
　　单三季度收入利润稳健增长，汇兑损失扰动表观业绩。1-3Q26公司实现营业收入8.70亿元，同比+0.48%；其中3Q26单季收入3.10亿元，同比+8.43%，环比+3.82%；归母净利润8,105万元，同比+10.32%，环比+0.11%。表观利润下滑主要系外币汇率波动产生汇兑损失4,383.54万元，上年同期为收益370.46万元，剔除该因素后前三季度归母净利润实际同比+9.67%，3Q26单季实际同比+15.85%，保持稳健增长。
　　费用管控成效显著，持续回购彰显长期信心。3Q26公司销售费用率27.23%（同比-6.42ppt），管理费用率5.61%，研发费用率15.41%（同比+1.87ppt），整体费用率49.87%（同比-2.87ppt）。同时公司持续推进股份回购，期内公司库存股余额增至1.72亿元，同比+574.89%。我们预计全年费用率将维持下行趋势，回购注销将进一步增厚每股收益并强化股东回报预期。
　　国药集团拟受让20%股权，控制权变更开启发展新阶段。6月公司公告控股股东前瞻投资及实际控制人郑立谋拟以协议转让方式向国药集团（北京）科技创新研究院有限公司转让公司20%股份，转让价款总计16.54亿元。我们认为，本次交易将有助于公司进一步拓宽业务获取渠道，深化产业资源整合，增强盈利能力与可持续发展能力。
　　盈利预测与估值
　　考虑汇兑损失和出厂价承压我们下调2026/2027净利润6.8%/8.5%至3.64亿元/4.14亿元。当前股价对应2026/2027年21.0倍/18.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，同步下调目标价8.5%至23.57元对应25.3倍2026年市盈率和22.2倍2027年市盈率，较当前股价有20.6%的上行空间。
　　风险
　　产品降价超预期，海外业务风险。