事件描述
　　苏试试验发布2026年三季报，前三季度实现营收15.99亿元，同比增4.4%；归母净利润1.70亿元，同比增8.1%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增10.0%。其中，Q3单季度实现营收5.20亿元，同比降3.9%；归母净利润0.40亿元，同比增1.4%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增6.5%。
　　事件评论
　　2026Q3营收略有下滑，推测主要受设备销售和集成电路测试营收影响。2026Q1/Q2/Q3苏试试验营收同比增速分别为+8.9%/+9.0%/-3.9%。参考今年上半年分业务板块：1）环试服务：H1营收5.65亿元，同比增16.0%，2025年以来军工检测订单加速释放，且订单执行速度明显恢复，带动营收改善；2）试验设备：H1营收2.93亿元，同比降5.3%，公司以热真空、低气压、液压类、综合类等产品为研发重点方向，进一步巩固大型化、综合化、数字化试验系统的竞争优势；考虑到下游客户的资本开支或有放缓，部分传统领域存量博弈加剧，设备业务在2026年上半年略有下降；3）集成电路测试：H1营收1.71亿元，同比增10.6%，公司前期布局投入逐步落地见效，产能建设步入稳步爬坡阶段，新增产能持续有序释放；但2026Q3公司上海实验室搬迁可能对部分项目的执行和营收确认产生影响。展望后续，军工行业新的五年规划即将开始，军工设备研发需求仍将维持较高景气，预计军工检测订单和营收增速将进一步加速，且公司加强了商业航天领域的能力布局，2026年初公告在杭州投资约3亿元建设高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检测平台；且半导体检测实验室的产能利用率提升也预计将贡献营收增量。
　　2026Q3整体净利率8.4%，同比微增0.23pct。2026Q3公司实现毛利率41.2%，同比提升2.55pct；期间费用率30.8%，同比提升3.18pct。不过公司Q3单季度毛利率和净利率环比Q2均有下降，一方面源于Q2为营收确认的旺季，另一方面Q3营收在试验设备等板块的影响下表现不佳，但实验室营业成本中刚性成本占比较高，致使Q3单季度公司盈利性环比下降。
　　现金流：2026Q1-3经营活动现金流净额2.02亿元，同比增68.3%。第一季度通常为资金回笼较少的时期，经营现金流净额为负值；第二季度经营现金流净额达到2.34亿元，同比提升17.6%；第三季度经营现金流净额达到1.30亿元，同比大幅改善。下半年通常为回款旺季，Q4经营现金流有望继续改善。
　　第三期员工持股计划完成过户，利益机制理顺。苏试试验在2019年和2022年分别推出了第一期和第二期员工持股计划，并均实施完毕。2025年5月底公司发布第三期员工持股计划草案，授予股数705.9793万股，受让价格9.77元/股，覆盖员工数量约500人，包括董事、总经理、副总经理、财务负责人、董秘等高管和核心技术人员。
　　盈利预测与估值：预计2026-2028年公司实现营收23.45/26.22/29.50亿元；归母净利润2.65/3.20/3.84亿元，同比变动+2.9%/+20.6%/+20.3%，对应PE估值24.7x/20.4x/17.0x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。