事件描述
　　2026年10月20日，紫金龙净发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收86.9亿元，同比增10.57%，实现归母净利润9.43亿元，同比增20.84%；其中Q3实现营收33.0亿元，同比增4.10%，实现归母净利润3.86亿元，同比增15.29%。
　　事件评论
　　2026Q3业绩同比增15.3%，剔除汇兑影响更加亮眼。2025Q2起公司绿电开始大规模贡献业绩，推测2026Q2业绩延续快速增长主要由绿电放量、危废减亏带动。此外，前三季度美元汇率波动对公司造成汇兑损失6400万元，对业绩增速存一定压制（参考上半年，表观业绩增长25.0%，加回汇兑损失后上半年经营侧业绩增速36.3%）。2026Q3公司毛利率同比增2.76pct，盈利能力持续向好，推测主要系环保及高毛利绿电业务带动，Q3研发、管理费用率明显提升，推测与新业务拓展及部分费用变动有关。
　　现金流正常，有息负债率低，在手资金充沛。2026Q1-3公司经营性现金流净额4.64亿元，收现比下降2.84pct至72%，现金流承压主要受营运资金占用拖累；季度末资产负债率56.5%，较年初下降4.18pct，有息资产负债率10.27%，较年初下降6.41pct，资产负债结构明显优化，若未来负债率提升至70%，可借款139亿元作为资本开支（若负债率提升至75%，可融资229亿元），且2026Q3末公司在手货币资金17.39亿元，资金充沛，对后续业务推进形成保障。
　　绿电持续贡献增量业绩。参考上半年情况，公司多个项目稳定满发，期内拉果错/巴彦淖尔/多铜/圭亚那/苏里南项目对应子公司分别实现4796/3630/2948/2546/1403万元净利润，麻米措一期于26/06/30全容量并网发电，截至上半年末公司投运绿电约1.6GW。2026年9月公司公告3个绿电项目，预计将于2027Q4起贡献增量业绩，测算得三个项目合计年化收入（不含税）/利润为3.06/1.32亿元。紫金矿业核心矿区绿电覆盖率较低，公司后续绿电项目储备充足。
　　电动矿卡业务加快交付节奏，电芯正常供货。公司电动矿卡产品于26Q2开始量产，公司生产基地全面建成后电动矿卡总产能将达1000台/年。1-9月储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足。
　　环保业务稳健。1）烟气平稳：前三季度烟气新增订单72.30亿元，同比降5.2%，季末在手订单199.28亿元，同比增0.95%，烟气业务经营稳定。2）危废减亏：参考半年报数据，上半年台州德长+江苏弘德子公司合计亏损1285万元，上年同期亏损2621万元。
　　盈利预测与估值：绿电业绩加速兑现、项目储备充足，电动矿卡业务推进迅速，烟气稳健，危废减亏，多个方向边际向好。预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为13.55/17.09/20.09亿元，同比增21.8%/26.1%/17.6%，对应PE估值17.0x/13.4x/11.4x。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；
　　2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。