量价齐升带动归母净利润大幅增长。10月19日公司披露三季度业绩，前三季度实现营业收入58.09亿美元，同比增长70%；归母净利润20.15亿美元，同比增长123%，主要受益于金价上涨及产量扩大。单第三季度实现营业收入18.22亿美元，同比增长28.5%；归母净利润5.64亿美元，同比增长46.6%。业绩符合预期。
　　三季度产量受检修等影响，四季度预计将有显著提升。前三季度公司产金约41吨，同比增长28%；单第三季度约13.7吨，较第二季度约13.84吨小幅下降约1%，主要受部分矿山设备检修、地质条件变化影响。前三季度完成全年59.2吨产量目标约69%，目标完成进度偏慢。随着检修及设备升级推进，第四季度产量有望恢复。
　　AISC有所回落，成本管控能力较强。前三季度AISC为1,649美元/盎司，同比上升5%，主要源于金价上涨带动特许权使用费增加及原辅料涨价；但较上半年AISC1,678美元/盎司下降29美元，公司控本水平仍处行业领先水平。
　　紧缩预期扰动金价，中期配置逻辑延续。
　　受加息预期及美元、美债收益率走强影响，9月金价下跌8.5%。目前年内再加息预期已获较充分定价，若后续政策紧缩力度未超预期，金价压力有望缓和。同时，去美元化推动央行购金，9月全球黄金ETF净流入约100亿美元，配置需求有望缓冲利率压力，中期仍看好金价表现。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2026—2028年归母净利润分别为28.46/32.35/38.08亿美元，对应EPS分别为1.06/1.21/1.42美元/股。考虑公司产量增长潜力，给予2026年20倍PE，按美元兑港元7.8计算，合理价值为165.9港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。金价、成本及汇率变动、原有矿山稳产及并购项目扩产进度不及预期的风险。