2026Q3申通快递业绩同比增长79%略超预期，受益于丹鸟大幅减亏以及“反内卷”持续。2026Q3，申通快递实现营业收入164.71亿元，同比+21.6%；归母净利润5.40亿元，同比增长78.7%；扣非净利润5.61亿元，同比增长74.2%。
　　单票收入因“反内卷”同比提升、环比受淡季价格竞争影响下滑，单票毛利与单票净利同比改善、环比波动较小。2026Q3单票快递收入2.12元，同比+0.07元、环比-0.05元，环比下滑主要由于淡季局部价格竞争较强，但在“反内卷”持续托底下，同比仍明显提升。单票毛利0.16元，同比+0.04元、环比-0.004元；单票归母净利0.07元，同比+0.024元、环比-0.005元；单票扣非归母净利0.07元，同比+0.024元、环比-0.002元。
　　量增快于行业，份额有望继续提升。2026Q3公司完成快递业务量76.6亿件，同比+17.6%，显著快于行业3%的增速。件量增长主要来自两方面：一是并表丹鸟带来增量；二是产品与客户结构优化、服务质量提升，带动内生业务增长。2026Q3公司市场份额达15.0%，同比+1.9pct，份额有望继续提升。
　　与丹鸟物流整合减亏逐步兑现。2026Q3单季管理费用同比增长28.5%，较Q1、Q2同比增速明显下滑，反映出丹鸟物流整合协同效应逐步释放、减亏逐步兑现，费用管控边际改善。
　　盈利预测与估值：我们认为，行业“反内卷”趋势延续与自身成本优化将形成共振，公司2026年利润弹性释放。我们上调对公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为23.34/26.29/29.10亿元（原预测22.08/25.98/29.05亿元），分别同比+70.5%/+12.6%/+10.7%，对应EPS分别为1.52/1.72/1.90元/股。参考可比公司估值，并考虑到公司经营质量持续改善、份额净利同步提升，给予申通快递2026年15倍PE估值，对应合理估值约22.87元，维持“买入”评级。
　　风险提示：快递“反内卷”持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨等。