事项：
　　2026年ESMO大会上，公司将公布其快速推进的实体瘤产品组合的多项数据，涵盖四款在研候选药物的摘要：分别为BGB-B2033（GPC3*4-1BB双抗）在既往接受过治疗的晚期肝癌HCC患者1期研究最新的剂量递增结果和首批剂量优化结果，BG-C477（CEAADC）治疗NSCLC临床1期数据，BGB-58067（PRMT5抑制剂）首次人体数据，BGB-43395（CDK4抑制剂）联合来曲唑对比CDK4/6抑制剂联合来曲唑1LHR+/HER2-乳腺癌的全球3期研究报告；此外公司在ESMO大会上将进一步揭示替雷利珠单抗在肺癌和胃肠道肿瘤的特征，其中包括一项关于替雷利珠单抗联合泽尼达妥单抗用于HER2阳性胃癌的最新突破快速口头报告。
　　平安观点：
　　公司预计2026年营业收入在66-68亿美元，2026年GAAP经营利润预计10-11亿美元。在商业化销售上，2026年单二季度公司产品收入达17亿美元（yoy+29%），其中百悦泽单二季度实现收入12亿美元（yoy+31%），百泽安第二季度实现收入2.29亿美元（yoy+18%）。2026年第二季度公司实现GAAP净利润2.37亿美元，比去年同期增加1.43亿美元，主要得益于收入增长及经营杠杆的改善。基于公司2026上半年业绩表现，公司展望2026年营业收入预计在66-68亿美元，毛利率持续保持在80%区间高位，经营费用适度上调至48-50亿美元，2026年GAAP经营利润预计10-11亿美元。
　　在研发上百悦泽联合利妥昔单抗MANGROVE研究在初治套细胞瘤MCL取得积极结果。百悦达（BCL2抑制剂）在美已获批首个适应症，用于治疗复发/难治MCL。BTK降解剂Tacabrutideg潜在注册2期研究持续推进中，头对头匹妥布替尼3期CaDAnCe-304临床试验按计划推进。此外在实体瘤领域CDK4抑制剂已启动了针对乳腺癌的临床3期开发；B7H4ADC预计年底前启动针对卵巢癌的关键性研究；GPC3*4-1BB双抗治疗肝细胞癌HCC国内潜在注册性队列已完成入组，针对2LHCC临床3期研究预计2026年底前启动；PRMT5抑制剂已获得FDA孤儿药资格认定用于治疗胰腺癌；PD-1/VEGF/CTLA4三抗也已进入临床开发阶段等。
　　投资建议：维持“推荐”评级。公司在血液瘤、实体瘤等多领域矩阵布局，BTK抑制剂泽布替尼单二季度全球实现销售12亿美元（yoy+31%），在研管线BCL2抑制剂、BTKCDAC、CDK4、ADC管线等进展顺利。公司展望2026年营业收入预计在66-68亿美元，考虑到公司商业化管线全球快速放量及经营效率提升，我们调整2026-2027年并新增2028年收入预测为470.17、554.80、643.57亿元（原预测26-27年收入为445.36、522.31亿元），维持“推荐”评级。
　　风险提示：药品审批不及预期风险；新药上市放量不及预期风险；知识产权相关风险；国家政策的影响风险等。