公司发布三季报：26年1-9月实现营收148.62亿元（yoy+2.09%），归母净利润15.43亿元（yoy-2.14%），扣非归母净利润15.22亿元（yoy-0.45%）。其中26Q3实现营收50.86亿元（yoy+5.85%，qoq-3.17%），归母净利润5.52亿元（yoy+9.79%，qoq+6.14%），扣非归母净利润5.39亿元（yoy+9.19%，qoq+4.83%）。Q3摩托车业务提速对冲通用机械下滑，归母净利润在连续三个季度同比下滑后转正。展望后续，无极新品放量与海外渠道扩张、全地形车高端化有望持续贡献增量，资产置换若顺利完成将进一步强化摩托车及发动机主业协同，公司现金流充裕且高分红比例强化股东回报。维持“买入”评级。
　　收入端：Q3摩托车及发动机业务同比+26%，无极出口增长提速
　　1）26Q3营收50.86亿元（yoy+5.85%，qoq-3.17%），同比增速较Q2的+2.88%提升2.97pct。2）分业务看，Q3摩托车及发动机/通用机械业务收入分别约43.38/6.64亿元（yoy+26.1%/-44.6%），摩托车及发动机业务高增，通机业务形成拖累。其中摩托车自主品牌收入19.28亿元（yoy+32.1%），无极品牌收入13.71亿元（yoy+29.9%），自主业务持续贡献增量。3）海外业务以无极为主要增长点，Q3无极出口收入7.39亿元（yoy+39.9%），三轮车出口收入3.72亿元（yoy+30.8%），全地形车亦持续拓展海外市场，自主品牌出海有望持续贡献增长。
　　盈利端：Q3毛利率同比+1.19pct，业务结构优化支撑盈利改善
　　1）26Q3毛利率19.98%（yoy+1.19pct，qoq+0.48pct）；摩托车及发动机业务毛利率19.60%，高于通机业务，Q3摩托车及发动机业务收入占比同比提升约13.7pct至85.3%，业务结构优化支撑盈利改善。2）Q3四费率5.07%（yoy+0.24pct，qoq-0.13pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54/2.07/1.96/-0.50%（yoy+0.30/-0.35/-0.05/+0.34pct）。其中销售费用0.78亿元（yoy+31.18%），财务费用-0.25亿元，主要受汇兑等非利息财务项目变化影响，财务净收益同比减少0.15亿元；管理费用同比-9.40%，部分对冲费用压力。3）综合影响下，Q3归母净利率10.85%（yoy+0.39pct，qoq+0.95pct），扣非归母净利润同比+9.19%，盈利能力边际改善。
　　无极出海进入新品放量期，激励与分红强化股东回报
　　1）新品放量：SR450X、R125S、SR16A、CU625自动挡等新品投放集中在二季度，Q3无极出口增速较H1明显加快，新品对下半年收入的拉动开始体现。2）公司拟置出通用机械业务、置入摩托车发动机资产；若顺利完成，有望进一步聚焦摩托车主业、强化发动机协同。3）激励落地：第三期员工持股计划份额分配于10月16日获股东会通过，覆盖489人、对应股票2,665.65万股，解锁考核挂钩自主品牌营收、上市公司总营收与归母净利润。4）公司拟中期分红每10股派2.50元（含税），合计5.13亿元，占前三季度归母净利润的33.27%；与2025年度分红合计15.40亿元（每股0.75元），对应10月23日收盘价股息率约4.92%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前次盈利预测，预计公司2026-2028年营收226/260/294亿元，归母净利润21.02/25.40/29.58亿元。可比公司2027年iFinD一致预期PE均值约14.7倍，给予公司2027年14.7倍PE，目标价18.23元（前值21.15元，对应26年20.7倍PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）海外需求不及预期；2）新品放量不及预期；3）原材料、海运费及汇率波动。