转型发展成效显著，公司坚持“投资+施工”双轮驱动。公司充分发挥“投建运”全产业链一体化优势，围绕国家重大战略、重大工程、重点产业进行投资布局，在高速公路、经济园区投资等领域持续发力并取得重大突破。截至半年报披露日，公司累计控股及参股投资高速公路达35条，徐淮阜高速公路淮北段、宿州段提前10个月通车运营。9月30日公司陆续公告多个重大项目中标，包括：1）安荣合高速公路（荣昌段）BOT项目，估算总投资约73.4亿元，建设期3年、运营期30年，有望进一步补充公司基建运营资产，驱动商业模式优化；2）袁河航道提升工程石洲枢纽标段、合肥市轨道交通7号线一期义城车辆段、S24杭州至合肥高速公路马鞍山段三个施工项目，合计中标价约27.4亿元（其中公司份额约16.7亿元），约占公司2025年营收的3.3%。当前公司在手订单预计较为充裕，有望为后续业绩提供较好支撑。

　　上半年业绩稳健增长，盈利能力基本稳定。2026H1公司实现营收307亿元，同增1.7%；归母净利润5.6亿元，同增2.1%。分季度看，Q1/Q2营收同比+10%/-6%，归母净利润同比+7.1%/-4.4%，Q2产值确认有所放缓，业绩降幅略窄于收入主要得益于毛利率改善。分区域看，省内/省外/海外分别实现营收247/51/0.4亿元，同比-1%/+19.4%/-15.2%，省外市场拓展成效显著，并中标尼日利亚MTN数据中心项目稳妥布局海外。盈利方面，H1综合毛利率14.1%，同增0.06pct；期间费用率9.21%，同降0.24pct，主要系利息净支出减少带动财务费率下降0.7pct；减值计提合计2.87亿元，同比多提0.93亿元。经营现金流净流出45.1亿元，较上年同期多流出17亿元，主要系施工项目净流入减少所致。

　　新签订单短期承压，业务结构有所分化。2026H1公司基建投资/工程施工业务新签合同额221.1/426.2亿元，同比-7.7%/-13.6%；其中路桥/市政/建筑/水利港航工程分别新签99/112/177/39亿元，同比-29.9%/+48.4%/-29.0%/+36.7%；建材商贸物流业务新签174.85亿元，同比-15.6%；智能制造业务新签12.4亿元，同比+2.4%，公司在合肥、芜湖、六安投资建成3个智能制造产业园，构建了从钢结构设计研发、智能生产、工程安装到终身维护的全产业链体系。长丰智能制造产业园二期项目加快建设，计划年底建成投产。

　　投资建议：省外市场、投建双轮驱动收入业绩维持稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.46/16.69/17.78亿元，同增1%/8%/6.5%，对应EPS分别为0.90/0.97/1.04元/股，对应PE分别为4.6/4.3/4.0倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：基建投资及房地产行业需求不及预期、市场开拓不及预期、项目执行及收入确认不及预期、行业竞争加剧等。