事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入42.40亿元，同比下滑1.02%；归母净利润1.50亿元，同比下滑61.68%；扣非归母净利润1.90亿元，同比下滑46.18%。
　　三季度盈利同比走弱，毛利率有望改善。公司2026Q3实现归母净利0.16亿元，同比下降88.33%，环比下降76.18%，扣非归母净利0.32亿元，同比下降76.28%，环比下降65.15%；前三季度业绩走弱主因为外汇汇率波动影响，公司前三季度财务费用为1.51亿元，同比增加2.35亿元，同比增长279.94%。公司2025Q4-2026Q3逐季销售毛利率分别为15.89%、13.97%、13.33%、10.90%，逐季销售净利率分别为5.59%、5.03%、4.38%、1.17%，后续随着行业需求好转以及公司高端产品占比提升，公司销售毛利率及净利率有望好转。
　　精密管项目竣工投产，产品结构进一步高端化。公司具备100万吨特种专用管材生产能力，上半年公司HRSG管、高加用管、内螺纹管等特色产品持续稳固细分赛道领先优势，头部优质客户订单规模增加，合作粘性增强。项目方面，精密管项目已于2026年5月22日竣工投产，进入试运行阶段，目前正处于客户认证、市场推广和产品试制等阶段，部分产品前期已实现批量供样和小批量供货，该项目是公司切入新能源汽车行业和高端工业用精密管材赛道的重要项目；公司特材项目自2025年11月竣工投产进入调试试运营，在不锈钢、双相钢、耐蚀合金、高温合金、镍基合金等高端特材赛道取得阶段性突破，高端装备水平优势持续提升，产品结构有望进一步高端化。
　　下游景气度改善，需求保持扩张趋势。根据公司公告，预计油气开采用管市场将继续呈现总量稳定、结构优化、高端化升级等特点；未来几年火电仍将承担电力保供主体责任，同时随着火电清洁化深度转型，部分老旧机组维修改造，燃气发电需求增长等因素将继续推动高性能锅炉管产品市场需求；同时随着高端制造业的快速发展，对高品质、高精度、高强度的精密钢管的需求不断增加，2026年1-8月全国火电投资完成1318.4亿元，同比增长5.5%，火电建设投资增加有望带动锅炉管市场需求向好。
　　投资建议：公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求向好支撑其盈利释放。考虑到财务费用的增长，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为2.8亿元、3.7亿元、4.5亿元，对应PE为18.7、14.4、11.8倍，综合考虑公司估值水平，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。