3Q26业绩低于我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：前三季度营业收入同比+18%至257亿元，归母净利润同比+29%至19.1亿元，扣非归母净利润同比+44%至17.3亿元。其中3Q26单季度营收同比+12%至94亿元，归母净利润同比+46%至7亿元，扣非归母净利润同比+62%至6.3亿元。公司3Q26单季度盈利低于我们预期，由于研发费用率高于我们预期、叠加传统粗纱业务销量低于预期所致。
　　发展趋势
　　公司单季度研发费用率大幅增加，或导致盈利拖累。公司3Q26研发费用率达5.38%，同比+0.3ppt/环比+2.1ppt，我们判断公司单季度研发费用率大幅增加，或成为其3季度盈利不及预期的主要原因。
　　营运资金阶段性承压，现金流管理需关注两金周转效率。1-3Q26公司经营活动产生现金流量净额为19.84亿元，同比-45.21%；其中3Q26单季经营现金流净额21.84亿元，同比+33.48%。累计现金流下降主要系票据兑付现金流出增加以及“两金”规模增长挤占营运资金所致。
　　高端玻布综合供应商，盈利贡献有望提升。
　　公司当前在特种玻纤布领域拥有生产一代、二代低介电产品、低膨胀纱、石英布的能力。
　　展望后续，①公司此前公告将投资14亿元用于年产3500万米特种玻纤布项目，已于2026年实现投产，新产线具备生产二代电子布、低膨胀纱等高附加值产品的能力；②远期来看，公司此前公告定增项目，预计募资投产年产3500万米低介电玻纤布（投资总额18亿元）、年产2400万米超低损耗低介电纤维布（投资总额17.5亿元）。我们判断随着新线释放产能，该业务盈利贡献有望提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司费用率存在季度间波动性，但进入4Q26特种玻纤布有望继续放量预期，我们上调26e/27e净利9.6%/8.3%至26.5亿元/34.0亿元，当前股价对应26e/27e27x/21xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到板块供需或逐步向平衡过渡，影响估值，我们维持目标价50元，对应26e/27e33x/26xP/E，股价有24%上行空间。
　　风险
　　特种玻纤布出货量不及预期；锂膜盈利低于预期。