维持增持评级，产品结构升级支撑估值溢价。我们维持“增持”评级，目标价41.38元，对应2026年37倍PE；维持盈利预测，预计2026-2028年营业收入9.55/10.99/12.61亿元，归母净利润2.25/2.63/3.06亿元，EPS1.12/1.31/1.52元。溢价来自产品结构升级的持续兑现：高折与大单品占比抬升改善均价与盈利结构，医疗渠道与近视防控产品提供中期增量。
　　单季增长提速，大单品放量印证结构升级。公司Q3营业收入2.73亿元、同比增长20.34%，较前三季度16.54%的累计增速提速；归母净利润0.65亿元、增长21.85%，扣非净利润0.63亿元、增长33.02%，扣非增速快于归母。前三季度镜片收入6.14亿元、增长18.48%；单季PMC超亮销售0.49亿元、增长76.28%、占镜片收入18.16%，1.74系列销售0.37亿元、增长169.81%、占13.77%，高折系列已占常规镜片收入的46.27%，结构上行支撑均价与毛利率。
　　毛利率单季环比修复，费用管控支撑净利率提升。前三季度毛利率57.21%、同比下降0.74个百分点，受地缘政治冲突推升原材料价格及高折产品产能爬坡影响；随原材料替代推进、供应价格趋缓，叠加工艺优化与良品率提升，第三季度单季毛利率回升至60.08%、环比提升4.29个百分点。费用端，前三季度销售费用1.24亿元、增长16.51%，管理费用0.60亿元、增长3.37%，研发费用0.29亿元、下降12.12%，归母净利率24.16%、同比提升0.36个百分点。
　　医疗渠道与近视防控产品接力，中期增量来源清晰。前三季度直销收入3.76亿元、占比51.53%，经销收入3.09亿元、占比42.39%，公司调整区域经销布局、引入多层级经销商，并对头部与医疗渠道系统化赋能。医疗渠道为增速最高板块，单季收入增长113.32%、前三季度增长169.52%。产品端以“1+4+N”推进，轻松控三段式体系覆盖3-6岁预防至15-20岁巩固，新一代“光优点”搭载对比度智调技术、渗透率快速提升。9月末直销客户2053家、经销客户124家。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；下游消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；应收账款快速增长与经营现金流下滑风险。